事件
年初全國能源經濟工作會議確定了2013年全年水電新增裝機目標為20GW。近期,國務院辦公廳公布《能源發展“十二五”規劃》確定了2015年水電建設目標為290GW,其中抽水蓄能為30GW;
評論
目標確定-明確提出了水電2.9億千瓦的建設目標:能源發展十二五規劃明確提出了“全面推進金沙江中下游、瀾滄江中下游、雅礱江、大渡河、黃河上游、雅魯藏布江中游水電基地建設,有序啟動金沙江上游、瀾滄江上游、怒江水電基地建設,優化開發閩浙贛、東北、湘西水電基地,基本建成長江上游、南盤江紅水河、烏江水電基地。到2015年,建成常規水電、抽水蓄能電站裝機分別達到2.6億千瓦和3000萬千瓦。”;
會帶來多大的市場?-“十二五”年平均新增水電裝機16GW(其中抽水蓄能6GW);招標量年需求為24GW(包含抽水蓄能8GW):平均裝機容量是按照2015年規劃290GW(30GW抽水蓄能)和2010年已裝機213GW差值計算得到。招標量大于新增裝機的原因是水電項目的長周期性(平均建設期為5年),需要保持一定的在建項目數量向十三五過渡;
今年進入水電投產高峰期-新增水電裝機2013年將在2011和2012年低基數下,實現50%以上同比增長:由于2011年處于十二五規劃之初而2012年十八大因素均造成了十二五開局頭兩年新增量較低。根據國家能源局數據2011年新增水電裝機容量為12.3GW,2012年1-11月僅為10.28GW(預計2012全年也將在12-13GW)。而根據剛召開的能源工作經濟會議提出的2013年投產2000萬千瓦目標,今年將在2011和2012年基數上有50%以上的同比增長;
設備和工程招標也有望提速:我們認為招標量提速的原因有三方面邏輯1.在大量項目今年投產后出現在建工程大幅跌落,那么必須有相應的開工項目進行填補,而項目開工和招標雖然不對等,但基本保持正相關性。2.2011年和2012招標量基數亦保持在較低水平,今年有望實現低基數下的快速增長。3.水電招標存在顯著周期性,而每一波周期拉動和政策相關性較大。上一波招標高峰發生在金融危機的2008-2009年。而目前基建仍然是對沖經濟疲軟的重要手段,同時為了實現十二五目標,必須改變水電前幾年招標疲軟的局面;
設備和工程類企業將有望實現收入和訂單的雙雙增長:對于水電這類長周期行業,招標量反映設備/工程企業的訂單,新增裝機投產反映了企業收入確認速度。而根據上文推導,今年水電項目投產量和招標量均將快速增長,由此我們認為2013年水電設備和工程類企業將擺脫去年業績訂單均低于預期的窘境,重新步入增長軌道;
建議關注抽水蓄能和小水電建設:小水電開工近年受到債務問題和融資渠道不暢的拖累,開工率降到歷史低點。但是近期的十二五能源發展規劃明確提出了2015年,全國建成300個水電新農村電氣化縣,新增小水電裝機容量10GW目標。同時抽水蓄能規劃十二五目標建成30GW,開工40GW。我們認為規劃層面是開始逐步加強對小水電和抽水蓄能的重視。同時抽水蓄能和小水電是良好的分布式調峰電源,能夠提供電網實現區域性儲能,同時為分布式電源進行時段調峰;
投資建議
我們維持對行業“增持”評級。標的上推薦今年有望實現收入和訂單雙雙增長的中國水電。設備類企業我們建議關注浙富股份,但是公司去年訂單不濟將對今年排產形成一定拖累。
