事件:三部委聯合印發《關于制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》

財政部、國家發展改革委和住房城鄉建設部今日發布《關于制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》,設市城市污水處理收費每噸調至居民不低于0.95元,非居民不低于1.4元;縣城、重點建制鎮每噸調至居民不低于0.85元,非居民不低于1.2元。未征收污水處理費的市、縣和重點建制鎮,最遲2015年底前開征。

我們的點評與分析

現狀:我國居民/非居民污水費收取偏低,部分水廠無法達到合理盈利水平。城鎮污水廠收取的水費由兩部分組成:居民/非居民污水費+政府補貼(政府補貼平均約占30-40%),在居民/非居民污水費征收價格普遍偏低以及部分地方財政補貼不到位情況下,部分城鎮污水處理設施無法達到合理盈利水平,甚至部分水廠無法覆蓋運營成本,更導致污泥行業發展緩慢。

據統計,我國32個大中城市中,居民污水處理費均價為0.81元/噸,其中僅有南京、上海、北京、南寧、重慶、昆明高于此次規定的0.95元/噸最低標準,26個城市均低于最低標準。

32個大中城市中,非居民污水處理費均價為1.11元/噸,僅有北京、南京、上海高于此次規定的1.4元/噸最低標,29個城市均低于最低標準。

《通知》明確居民/非居民污水處理費最低標準,收費標準要補償污水處理和污泥處置設施的運營成本并合理盈利,并實行差別化收費政策。一是緩解地方政府財政狀況,推動提標改造加快;二是提升部分污水運營商盈利能力;三是緩解了污泥處置和鄉鎮污水市場“誰付費”問題,助推這兩個行業走上快速發展之路。

緩解地方政府財政狀況,改善污水運營企業現金流量表:地方財政補貼水廠壓力大幅減小,逐步向使用者付費轉變,緩解政府拖欠運營商污水費情況。

城鎮污水廠提標改造或提速:據統計,達到一級A排放標準的城鎮污水廠規模僅占15.4%,數量僅占20.7%,大部分城鎮污水廠仍為一級B或二級排放標準;此前由于資金問題(投資+處理費),提標進程較為緩慢,此次大幅提升終端居民/非居民污水處理價格,政府補貼壓力減小,再加上水污染壓力以及環保考核加嚴壓力,或推動城鎮污水廠提標改造加速。

部分污水運營商盈利能力提升:此次標準上調意味著設市城市/縣城污水處理設施的最低水價0.95元/0.85元,即使不考慮政府補貼部分,我們測算該價格水平已能保證8-10%IRR,推動低盈利水廠IRR提升至合理水平。

開啟污泥處置和鄉鎮污水發展空間:污泥處置和鄉鎮污水市場最大發展瓶頸均在于“誰付費”問題,《通知》明確收費標準同時要補償污泥處置設施的運營成本,明確未征收污水處理費的重點建制鎮最遲2015年底前開征處理費,破解商業模式難題,打開污泥處置和鄉鎮污水市場發展之路。

鼓勵政府購買服務,推廣PPP、第三方治理等模式。1)城鎮污水,鼓勵政府通過價格杠桿吸引社會資本進入,包括PPP等模式。2)工業污水治理,鼓勵工業園區內污水處理單位與污水排放企業協商確定污水處理收費(即中滔模式),提高市場化程度。

投資建議

對于城鎮污水處理設施,污水處理價格提升機會除了合同約定條件(掛鉤CPI、電價等),更多來自于提標改造;此次制定居民/非居民污水處理收費最低標準,最直接受益的是地方政府(緩解補貼壓力)以及未達到合理盈利的污水處理廠,并間接推動污水廠提標改造進程加快。

1季度進入環保政策密集期,催化劑不斷,建議從年初積極配置A股環保板塊,博取主題投資機會,重點仍是水處理和危廢兩條線。此次《關于制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》發布利好城鎮污水運營商和工程商,A股推薦標的包括首創股份、國禎環保、碧水源、巴安水務;H股投資標的-康達環保。

 研報國金證券2015-01-29