研報安信證券2014-11-21

    事件:公司與四川綠山生物科技有限公司和四川綠山投資有限公司簽訂框架協議,擬成立合營公司,從事污泥處臵業務。合營公司注冊資本2000萬元,由三方按持股比例出資,公司持股比例51%,為控股股東,綠山科技和綠山投資分別持股19%和30%(綠山科技和綠山投資為一致行動人)。合營公司將依托綠山科技“蚯蚓生物堆肥污泥處臵”專利技術在大成都市市域范圍內開展污泥處臵環保類項目,并積極推進全國性業務拓展,項目采用“政府采購服務”方式開展業務。
    引進污泥處臵新技術:擬成立的合營公司將采用綠山科技的蚯蚓生物處理技術:將污泥與有機輔料混合發酵后作為專屬種類蚯蚓(大田養殖)的食物,使污泥轉化為蚯蚓糞,通過深加工后制成微生物有機肥。該技術已于2010年實現產業化,并且在成都、南充、廣元等地成功運用,處臵當地污水處理廠的脫水污泥。污泥生物處理技術將與公司現有技術(“半干化+焚燒”及“干法+濕法”煙氣處理技術)形成優勢互補,增強公司在污泥處臵領域的技術儲備,為市場開拓奠定基礎。
    進一步開拓污泥處臵市場:公司已與成都市水務局簽訂特許經營協議,被授予在成都市中心城區從事污水污泥處理的權利,目前公司污泥日處理能力達到400噸。成立合營公司后,污泥處臵業務地域包括但不限于大成都市市域范圍,還將進行全國性業務拓展,并且不排除與現有污泥處臵廠進行戰略整合的可能性,有利于進一步完善公司在污泥處臵領域的市場布局。
    投資建議:暫不調整盈利預測,我們預計公司2014年-2016年EPS分別為0.29元、0.34元和0.36元,對應PE為19.4倍、16.5倍和15.4倍,拓展污泥處臵完善環保產業鏈,符合公司一主多元發展戰略,維持“買入-A”投資評級,6個月目標價7.25元。
    風險提示:項目進展低于預期、業務增速低于預期、地方政府支付能力低于預期等。