興業"建"談系列報告之四:PPP模式 解讀新型城鎮化的融資之路
興業證券 2015-01-29
PPP 模式簡介:Private-Public Partnership,即公共部門與私人企業在基礎設施及公共服務領域以某個項目為基礎而形成的合作模式,通常是政府與私人部門組成特殊目的機構,引入社會資本,全過程合作進行項目開發和運營,強調共同設計開發和承擔風險。該模式于20 世紀90 年代從英國興起,目前已在全球范圍內被廣泛接受和應用。
未來基建融資大勢所趨,政策頻出助力PPP 加速推廣:1)PPP 是未來國內基建融資大勢所趨。PPP 模式在國內銀行貸款、BT 等多種融資手段受到嚴格限制、政府轉變職能、全面深化改革的時代背景下,契合了政府吸引社會資本,進行融資手段創新和轉型的要求,是未來國內基建融資大勢所趨。2)政府力推加速PPP 模式推廣:國家發改委與財政部相繼發布了指導意見與操作指南,分別從政策層面和實際操作上對PPP 推廣予以指導。多部委連續發布相關政策強調政府和社會資本合作模式的重要意義,顯示政府力推的信心和執行力,有望加快PPP 模式的推廣之路。3)PPP 有望進入快速發展階段:2013 年中國PPP 項目的累計總投資為1278 億美元,而同為發展中國的巴西累計投資額達到了4382 億美元,我國和同類型新興市場相比仍有較大的差距。操作指南和指導意見的出臺解決了相關問題和障礙,未來將會有大量PPP 項目出現,PPP 模式將進入快速增長階段。
PPP 模式對建筑公司影響積極:PPP 模式下,通過引入社會資本參與項目建設和運營,作為承包方的建筑公司其自身墊資和融資的壓力降得到緩解,資產負債表和現金流量表有望改善;作為項目參與方的建筑公司,全過程參與項目建設和運營,政府補貼和公共項目運營提供的穩定現金流,將使企業收益獲得更多保障,企業盈利能力的穩定性和可持續性也有望加強。
國內建筑行業上市公司紛紛試水PPP 模式:在A 股上市的公司中,涉及PPP 項目的公司有:基建領域的中國建筑(沈撫新城PPP 項目)、中國鐵建(重慶部分高速公路、鐵路PPP 項目)、中國交建(福建龍海市南溪灣片區城市綜合體開發PPP 項目)、龍元建設(成立目標規模為100 億的產業基金投資PPP 項目),園林工程領域的普邦園林(淮安市白馬湖森林公園項目PPP 項目)、東方園林(宜興環科園環科新城生態項目)、鐵漢生態(湖南長沙現代農業成果展示區PPP 項目),水利方面的圍海股份(天臺縣蒼山產業集聚區一期開發PPP 項目)。
關注建筑上市公司投資機會:隨著政策推廣力度的加大以及具體PPP 項目操作規范的不斷完善,未來國內PPP 項目有望進入快速成長期,建筑公司將從多方面受益于PPP模式的推廣和發展。建議關注歷史上參與過以及近期中標PPP 項目的上市公司標的,其具有的運作PPP 項目的經驗和能力,有望持續受益于PPP 項目空間的擴張。從受益程度來看,由政府主導推廣的PPP 項目有望進一步打開基建領域新的市場空間,在基建領域綜合實力領先的建筑央企受益程度最高。
風險提示:政府信用風險、政策和改革推進力度放緩。
PPP 模式簡介:Private-Public Partnership,即公共部門與私人企業在基礎設施及公共服務領域以某個項目為基礎而形成的合作模式,通常是政府與私人部門組成特殊目的機構,引入社會資本,全過程合作進行項目開發和運營,強調共同設計開發和承擔風險。該模式于20 世紀90 年代從英國興起,目前已在全球范圍內被廣泛接受和應用。
未來基建融資大勢所趨,政策頻出助力PPP 加速推廣:1)PPP 是未來國內基建融資大勢所趨。PPP 模式在國內銀行貸款、BT 等多種融資手段受到嚴格限制、政府轉變職能、全面深化改革的時代背景下,契合了政府吸引社會資本,進行融資手段創新和轉型的要求,是未來國內基建融資大勢所趨。2)政府力推加速PPP 模式推廣:國家發改委與財政部相繼發布了指導意見與操作指南,分別從政策層面和實際操作上對PPP 推廣予以指導。多部委連續發布相關政策強調政府和社會資本合作模式的重要意義,顯示政府力推的信心和執行力,有望加快PPP 模式的推廣之路。3)PPP 有望進入快速發展階段:2013 年中國PPP 項目的累計總投資為1278 億美元,而同為發展中國的巴西累計投資額達到了4382 億美元,我國和同類型新興市場相比仍有較大的差距。操作指南和指導意見的出臺解決了相關問題和障礙,未來將會有大量PPP 項目出現,PPP 模式將進入快速增長階段。
PPP 模式對建筑公司影響積極:PPP 模式下,通過引入社會資本參與項目建設和運營,作為承包方的建筑公司其自身墊資和融資的壓力降得到緩解,資產負債表和現金流量表有望改善;作為項目參與方的建筑公司,全過程參與項目建設和運營,政府補貼和公共項目運營提供的穩定現金流,將使企業收益獲得更多保障,企業盈利能力的穩定性和可持續性也有望加強。
國內建筑行業上市公司紛紛試水PPP 模式:在A 股上市的公司中,涉及PPP 項目的公司有:基建領域的中國建筑(沈撫新城PPP 項目)、中國鐵建(重慶部分高速公路、鐵路PPP 項目)、中國交建(福建龍海市南溪灣片區城市綜合體開發PPP 項目)、龍元建設(成立目標規模為100 億的產業基金投資PPP 項目),園林工程領域的普邦園林(淮安市白馬湖森林公園項目PPP 項目)、東方園林(宜興環科園環科新城生態項目)、鐵漢生態(湖南長沙現代農業成果展示區PPP 項目),水利方面的圍海股份(天臺縣蒼山產業集聚區一期開發PPP 項目)。
關注建筑上市公司投資機會:隨著政策推廣力度的加大以及具體PPP 項目操作規范的不斷完善,未來國內PPP 項目有望進入快速成長期,建筑公司將從多方面受益于PPP模式的推廣和發展。建議關注歷史上參與過以及近期中標PPP 項目的上市公司標的,其具有的運作PPP 項目的經驗和能力,有望持續受益于PPP 項目空間的擴張。從受益程度來看,由政府主導推廣的PPP 項目有望進一步打開基建領域新的市場空間,在基建領域綜合實力領先的建筑央企受益程度最高。
風險提示:政府信用風險、政策和改革推進力度放緩。
