治水政策密集出臺:水處理政策從三個維度出發遏制水污染趨勢的蔓延。

(1)從立法層面出發打擊違法排污行為;(2)提高排污與治污收費,倒逼企業在用水端和排水段進行技術升級,節水并減排;(3)調整水處理市場的運行模式,在市政水處理端,引入民營資本,緩解因地方政府財政限制帶來的水務市場發展受阻;在工業水處理端,引入第三方運營,將工業污染的排污主體與治污主體分離。

市政水務板塊:市場化與再生水是長期趨勢。

十二五即將收官,全國污水處理能力建設仍存在0.51億立方米/日的缺口,伴隨PPP模式推動水務資產市場化進程,水務市場有望在2015年迅速放量。假設目前資產市場化比例增加10%,運營比例提升20%,分別對應空間157億與115億元/年。目前市政水務的藍海主要包括再生水和農村水務兩部分。再生水是解決我國城市緊缺的不二法門;農村水務將以發展小型原位處置設施為主。

工業水處理板塊:加強監管倒逼環保加碼。

工業水處置治理需從政府監管和技改提標兩條路包抄,才能遏制污染的蔓延。以工業園區為單位引入第三方運營成為未來發展趨勢。假設目前10%的工業污水設施進行提標改造,并進行第三方運營,對應的建造市場空間為586億元,對應運營市場空間為214億元/年。

自然水體治污:體量大+成本高。

我國的自然水體污染包括地下水和流域湖泊水污染。地下水在我國供水體系中占據戰略性地位,其污染的隱蔽性導致長期被忽視,常與土壤污染緊密聯系,也將在未來治理中與土壤修復協同處理,具有較大市場發展潛力。流域與湖泊水治理可借PPP之東風,購買民營企業服務尋求解決途徑。

鑒于與之相關的政府各部門協調、治理方案制定、污水廠布點與工藝選取等方面均與傳統的市政水處理和工業水處理有所不同,A股市場中有項目經驗的公司僅碧水源一家,公司具有較強先發優勢。

水處理行業投資邏輯:水務運營板塊,建議關注加速外延式擴張的龍頭企業首創股份,水務建設板塊,建議關注在手訂單飽滿的技術革新型企業碧水源,工業水處理板塊,建議關注具有發展為環保大平臺潛力的技術型龍頭萬邦達。

“水十條”內容尚未披露,其中政策側重點可能與市場預期有所偏離,且具體落地還需觀察地方政策細則。水污染治理行業市場分散與區域割裂等特點,可能限制上市公司異地擴張。實體經濟下行風險未消除,工業水治理市場增長乏力。