證券之星消息，近期深高速（600548）發布2024年年度財務報告，報告中的管理層討論與分析如下：

發展回顧：

一、公司業務簡介

    本公司于1996年12月30日在深圳注冊成立，主要從事收費公路業務及大環保業務的投資、建設及經營管理。目前，大環保業務領域主要包括固廢資源化處理及清潔能源發電。此外，本公司還為政府和其他企業提供建造管理和公路綜合管養服務，并憑借相關管理經驗和資源，依托主業開展項目開發與管理、道路養護、智能交通、工程管理和產業金融等服務業務。

    截至本報告期末，本公司經營和投資的公路項目共16個，所投資或經營的高等級公路里程數按控股權益比例折算約613公里；積極參與多個區域性城市基礎設施開發項目，并投資環保、清潔能源和產業金融類項目；設有投資、建設、運營、環境、城市基礎設施及新能源等多個平臺公司。截至本報告期末，本公司已發行普通股股份2180770326股，其中，1433270326股A股在上交所上市交易，約占公司總股本的65.72%；747500000股H股在聯交所上市交易，約占公司總股本的34.28%。本公司最大股東為發起人之一的新通產公司，目前持有本公司約30.03%股份；新通產公司為聯交所上市公司深圳國際（股份代號：00152）的全資子公司，深圳國際間接合計持有本公司51.561%的股份，為本公司的間接控股股東。

    二、經營情況討論與分析

    本集團主要從事收費公路及大環保業務的投資、建設及經營管理。目前，集團大環保業務領域主要包括固廢資源化處理及清潔能源發電。集團以市場化、專業化、產業化為導向，逐步搭建起城市基礎設施、環保、運營、建設、新能源等業務平臺，包括以公路運營和養護管理服務為主的運營發展公司；以拓展風電光伏等新能源發電業務為主的新能源公司；以固廢資源化處理等環保業務為主的環境公司；以立足于深汕特別合作區，為合作區提供大型基礎建設管理服務及進行園區內環保項目投資的基建環保公司；以工程建設管理服務為主的建設公司；以基礎設施建設聯動土地綜合開發業務為主的投資公司。集團將通過上述業務平臺，充分發揮自身在基礎設施投融資、建設、運營及集成管理等方面的競爭優勢，聚焦“收費公路+大環保”雙主業領域，在產業鏈的上、下游適度延伸，發展運營養護、工程管理、產業金融、數字科技等服務型業務，努力拓展集團經營發展空間。

    本公司“十四五”（2021-2025年）發展戰略（“發展戰略”）已明確集團“十四五”期間的戰略目標和方向：“深耕深圳和粵港澳大灣區、布局全國，以‘創新、智慧、綠色、高效’為特色，為城市提供可持續發展解決方案，致力于成為一流的公路交通及環保等基礎設施建設運營重要服務商，實現規模增長、結構優化、能力提升、機制改善。”集團將以收費公路和大環保為核心業務板塊，努力通過數智賦能打造“智慧深高速”。

    現階段本集團最大的收入和盈利來源為收費公路業務。截至本報告日，本集團的主要業務列示如下：

    三、報告期內公司所處行業情況

    2024年，在國家宏觀經濟調控政策效應的持續釋放下，我國經濟運行總體穩中有進，國內生產總值首次突破130萬億元，達到134.91萬億元，同比增長5.0%；實現外貿進出口總值43.85萬億元，同比增長5%。經濟平穩發展趨勢有利于促進公路運輸及物流整體需求的穩定，并在一定程度上以上數據來源：政府統計信息網站提升固廢資源化處理及清潔能源發電等環保業務的需求。

    （一）收費公路業務交通運輸作為國民經濟中基礎性、先導性、戰略性產業，是服務構建新發展格局的重要支撐。其中，高速公路作為國家綜合交通運輸體系的重要組成部分，對促進區域經濟發展、提升交通運輸效率、構建快速便捷的城鄉客貨運服務系統等具有重要作用。

    2024年，國家各級政府及管理部門對提升高速公路網絡質量，實現高速公路智能化、綠色化、高效化升級轉型等出臺了相關政策。2024年4月，財政部及交通運輸部聯合印發了《關于支持公路水路交通基礎設施數字化轉型升級的通知》，要求促進交通基礎設施與數字技術的深度融合，提出自2024年起，通過3年左右時間，打造一批線網一體化的示范通道及網絡，力爭推動85%左右的繁忙國家高速實現數字化轉型升級等目標，以進一步提高交通基礎設施的通行效率、安全保障、承載能力與服務品質等。2024年8月，中共中央國務院印發的《關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》提出，要推動交通運輸綠色轉型，構建綠色高效交通運輸體系，建設綠色交通基礎設施，其中對于高速公路提出：要提升高速公路綠色化智能化水平，推進既有交通基礎設施節能降碳改造提升，因地制宜發展高速公路沿線光伏等。為落實交通運輸部關于推進公路數字化轉型加快智慧公路建設發展等工作部署，2024年8月，廣東省交通運輸廳印發《廣東省智慧公路標準體系（2024版）》，系統構建了適應廣東省公路網特點和智慧公路發展需求的標準體系，推動廣東省公路建設、管理、養護、運行、服務全流程數字化轉型。

    此外，2024年11月，交通運輸部、國家發改委印發關于《交通物流降本提質增效行動計劃》的通知，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《有效降低全社會物流成本行動方案》，對降低交通物流成本、提質增效等提出了具體行動方案和目標，建設全國交通物流統一大市場，深化綜合交通運輸體系改革是降本增效的重要途徑之一，其中對于高速公路提出：將優化收費公路政策，深化實施高速公路差異化收費，提高收費公路利用率等。

    根據交通運輸部公開信息，2024年全國完成營業貨運量約565億噸，同比增長3.5%，2024年1-11月全國完成公路貨運量約381億噸，同比增長3.3%，交通運輸行業運行整體平穩。經過二十余年的建設和發展，縱橫交織的高速公路已成為覆蓋范圍廣、服務人口眾多、使用最廣泛的快速交通運輸網絡，與鐵路、航空等運輸方式相比，具有通行能力大、出行迅捷、出行成本低、自由靈活度高等特點，尤其對短途或規模小的客貨運輸優勢明顯。高速公路行業具有整體受宏觀經濟波動影響較小、交通需求較為剛性、現金流較為穩定等特點。

    隨著我國交通運輸體系進入新階段，高速公路行業也面臨新要求和新的行業發展趨勢。未來高速公路行業要以推動高質量發展為主題，推進智能化改造，通過大數據、云計算等技術提升道路管理水平和服務能力，推進設施數字化、養護專業化、管理現代化、運行高效化和服務優質化建設，持續提升運行質量和效率，降低運行成本；加強與其他交通方式的銜接，形成綜合交通運輸體系，持續提升整體運輸效率和綜合運輸服務水平；在高速公路的新建和改擴建過程中，需更加注重生態保護和資源節約，實現綠色可持續發展。

    本集團目前所投資或經營的收費公路項目共16個，控股權益里程約613公里，主要位于深圳和粵港澳大灣區及經濟較發達地區，具有良好的區位優勢，集團路產規模及盈利能力在國內高速公路上市公司中處于前列。現階段，本集團正在積極推進外環三期、機荷高速、京港澳高速廣深段等重大新建、改擴建項目的投資建設，以不斷補充本集團優質公路資產。同時，集團順應高質量發展要求，積極推動智慧交通的研究及運用，近年來，成功開發的路網監測與指揮調度系統平臺已上線運營，為實現路網運行監測和管理、業務協同、應急聯動等業務提供智能化應用平臺；集團自主研發的外環項目路面信息一體化管控平臺獲得四項軟件著作權、兩項國家實用創新專利，并被中國公路學會收編選入交通行業數字化轉型優秀案例；基于BIM的高速公路建設管理平臺主體功能的開發已完成，基于BIM技術在公路改擴建項目及垃圾處理廠的管理平臺已建成并持續優化中。為推進數字化建設，集團還聯合云基智慧共同成立了數字科技公司作為集團數字化轉型平臺。集團通過向上下游產業鏈適度拓展，力求深度賦能主業的經營發展。有關本集團行業地位情況請參閱下文“核心競爭力分析”內容。

    （二）大環保業務在上一戰略期內，本集團確定了進入大環保產業的戰略轉型目標，在整固并提升收費公路主業的同時，通過與環保企業的合作進入環保、清潔能源業務領域，并通過近幾年的投資并購，逐步聚焦固廢資源化處理和清潔能源發電行業，實現了大環保產業的初步布局。固廢資源化處理和清潔能源發電行業有國家政策支持，其重資產、業務穩定的經營特點比較契合本集團的資源優勢和管理運營模式。

    1、固廢資源化處理行業：

    2024年，國家相關部委就生態環境建設、再生資源及固體廢棄物循環利用、節能降碳、生活垃圾處理等繼續出臺一系列政策。2024年2月，國務院辦公廳印發了《關于加快構建廢棄物循環利用體系的意見》，對推進社會源廢棄物分類回收及資源化利用等提出了一系列要求和支持政策；2024年8月，國務院印發《深入實施以人為本的新型城鎮化戰略五年行動計劃》，要求加快建立地級及以上城市生活垃圾分類處理系統，同月，國家發改委、生態環境部、住房和城鄉建設部印發《環境基礎設施建設水平提升行動（2023—2025年）》，明確包括生活垃圾分類處理設施建設水平提升行動、固體廢棄物處理處置利用設施建設水平提升行動等在內的6方面重點任務，并明確：到2025年，全國生活垃圾分類收運能力達到70萬噸/日以上，全國城鎮生活垃圾焚燒處理能力達到80萬噸/日以上，固體廢棄物處置及綜合利用能力和規模顯著提升等，強調要積極推動固體廢棄物處置及綜合利用設施建設、推進建筑垃圾分類及資源化利用、加快構建區域性再生資源回收利用體系等。年內，生態環境部還先后印發了《固體廢物污染環境防治信息發布指南》、《生活垃圾填埋場污染控制標準》等文件，為地方做好固體廢物污染環境防治信息發布工作、推動生活垃圾分類處理等提供行業標準。國家實施的一系列行業政策引領固廢治理走向精細化、專業化道路。此外，國家還就政府和社會資本合作機制出臺了系統規范性文件。國家發改委、財政部印發的《關于規范實施政府和社會資本合作新機制的指導意見》（“《指導意見》”）鼓勵民營企業參與政府和社會資本合作新建（含改擴建）項目，提出“對于市場化程度較高、公共屬性較弱的項目，應由民營企業獨資或控股；關系國計民生、公共屬性較強的項目，民營企業股權占比原則上不低于35%”等意見，并附《支持民營企業參與的特許經營新建（含改擴建）項目清單（2023年版）》，進一步明確“垃圾固廢處理和垃圾焚燒發電項目”屬于應由民營企業獨資或控股的項目范疇；2024年4月，國家發改委等6部委發布了《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》（2024年第17號令），對標《指導意見》對特許經營領域經營活動進行了制度設計。

    隨著國民經濟的增長和城市化進程的深入，在環保政策的推動下，我國的固廢處理行業呈現市場規模持續擴大、硬件設施及處理技術水平不斷升級、資源化利用率持續提高的發展趨勢。其中，生活垃圾處理量持續增長，根據國家統計局數據顯示，我國城市生活垃圾清運量從2011年16395萬噸增長至2023年25408萬噸，年均復合增長率為3.72%；根據住房和城鄉建設部于2024年10月發布的《2023年中國城市建設狀況公報》顯示，截至2023年末，全國城市生活垃圾無害化處理率已從2011年的79.7%提高至99.98%，比上年增加0.08個百分點；生活垃圾無害化處理能力至114.44萬噸/日，同比增長3.15%。生活垃圾處理市場格局呈現出多元化、專業化和規模化的特點，企業通常需要在收集、分類、轉運和處理等多個環節展開競爭。隨著行業技術的不斷進步和環保要求的提高，具備較高等級資質和資本規模實力的企業更具競爭力。

    集團環境公司旗下的藍德環保是國內重要的有機垃圾綜合處理企業，截至本報告日，藍德環保擁有有機垃圾處理BOT等特許經營項目共19個；此外環境公司還投資和管理了位于深圳地區的利賽環保和光明環境園兩個有機垃圾處理項目，位于湖南省邵陽市的有機垃圾處理項目，其中邵陽項目已于2024年9月轉商業運營；深圳光明環境園項目于2024年5月投入試運營，于2025年2月轉商業運營。至本報告日，本集團有機垃圾設計處理規模約6700噸/日，躋身國內行業前列。本集團作為固廢資源化處理產業中的新進入者，將進一步做好管理整合和專業人才隊伍的建設，著力于存量項目的提質增效，努力提升核心競爭力與盈利能力。

    2、清潔能源行業：

    2024年，國家相關部委就清潔能源的開發、消納保障和高質量發展等出臺了相關政策。2024年3月，國家發改委發布第15號令，自2024年4月1日起施行《全額保障性收購可再生能源電量監管辦法》，明確規定可再生能源發電項目的上網電量包括保障性收購電量和市場交易電量，并細化了電力市場相關成員責任，有效規范可再生能源電量保障收購行為，為推動可再生能源規模化健康發展提供保障機制。2024年3月，國家能源局印發《2024年能源工作指導意見》，堅持積極有力推進能源綠色低碳轉型，并明確提出“2024年非化石能源發電裝機占比提高到55%左右，風電、太陽能發電量占全國發電量的比重達到17%以上”。2024年5月，國務院印發《2024—2025年節能降碳行動方案》，對加大非化石能源開發力度、提升可再生能源消納能力、促進非化石能源消費提出具體行動方案和量化指標，其中，明確要求2024年非化石能源消費占比達到18.9%左右，2025年非化石能源消費占比達到20%左右。2024年7月，國家發展改革委、國家能源局、國家數據局聯合印發《加快構建新型電力系統行動方案（2024—2027年）》，明確要求開展大規模高比例新能源外送攻堅行動，針對新能源大規模開發和外送問題，重點突破瓶頸，提高新能源消納和外送比例，推動其快速發展。2024年8月，中共中央國務院印發的《關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》進一步提出，大力發展非化石能源，加快西北風電光伏、西南水電、海上風電、沿海核電等清潔能源基地建設，積極發展分布式光伏、分散式風電等新能源，到2030年，非化石能源消費比重提高到25%左右。2024年10月，國家發改委等六部門聯合發布《國家發展改革委等部門關于大力實施可再生能源替代行動的指導意見》，要求大力推動可再生能源替代，并首次提出可再生能源替代目標：即2025年全國可再生能源消費量達到11億噸標準煤以上，2030年全國可再生能源消費量達到15億噸標準煤以上。此外，國家能源局、國家發改委等部門還就風電開發、綠色電力交易管理等出臺了相關政策和文件。國家深入推進能源綠色低碳轉型的相關政策將為清潔能源產業帶來持續穩定的發展空間。

    在產業政策加持下，我國清潔能源行業發展迅猛，近十年以來，中國在推動形成新能源綠色消費新模式、促進清潔能源發展方面取得顯著成就，已成為世界節能和利用新能源、可再生能源第一大國。生態環境部2024年11月發布的《中國應對氣候變化的政策與行動2024年度報告》顯示，2023年，中國非化石能源占能源消費總量比重增長至17.9%，煤炭消費占比從2013年的67.4%降至55.3%，可再生能源裝機占比過半。國家能源局發布數據顯示，2024年全國風電新增并網裝機7982萬千瓦；截至2024年底，全國風電累計裝機5.21億千瓦，同比增長18%，占電網發電總裝機容量的15.5%。隨著行業的快速發展，清潔能源產業鏈參與者眾多，競爭非常激烈，對企業研發投入、技術創新及成本控制能力均要求較高；其中，風電開發運營項目具有投資大、建設周期長、投資回收期長等特點，新的風電場開發建設項目需要履行政府主管部門嚴格的審批程序，具有較高的資金、技術及政策壁壘，因此，盡管行業新入者眾多，但具有雄厚實力和國資背景的大型能源集團掌握主導權。隨著行業集中度提升，優質項目獲取難度增大，通過與大型能源企業合作是新進入者介入該業務領域的重要途徑。

    截至報告期末，本集團通過投資并購累計已擁有裝機容量達668MW的風電項目，并通過與國家電投福建公司共同設立的合營公司持有以風電后運維業務為主的南京安維士51%股權，此外，本集團還擁有融資租賃業務牌照。通過前期布局，本集團已具備風場、光伏項目投資運營與后運維服務，以及項目配套融資的一體化業務能力。作為行業的新加入者，本集團將加強對并購企業的管理整合力度，持續推進集團清潔能源業務的穩定發展。

    四、報告期內公司從事的業務情況

    報告期內，本集團積極采取措施促進生產經營，切實做好收費公路、大環保和其他相關業務工作。2024年度，集團實現營業收入約92.46億元，同比下降約0.53%。其中，實現路費收入約50.53億元、清潔能源及固廢資源化處理等環保業務收入約14.09億元、其他收入約27.83億元，分別占集團總收入的54.66%、15.24%和30.10%。

    （一）業務管理及提升持續加強內部管理體系建設，提升管理效能集團已制訂并實施《合規手冊》、《合規管理辦法》等基本合規管理制度，編制了公司治理、工程建設、資本運作等方面的14類重點領域合規風險清單，對投資、招標采購、工程建設、重大合同等重點領域加強合規管理。報告期內，集團要求各責任單位嚴格執行合規管理制度，聚焦關鍵業務、重點領域和重點環節，將合規審查貫穿到生產經營全流程，切實落實合規管理三道防線責任。報告期內，集團開展了合規管理三年行動階段性自評工作，對合規管理體系中存在的薄弱環節，通過健全規章制度、優化業務流程等措施，堵塞管理漏洞，形成長效機制。通過持續加強合規管理體系建設，為防范化解企業經營風險賦能增效。

    隨著集團業務規模擴大，集團產權層級和管理幅度鏈條相應延伸。為提升集團管理效能和水平，報告期內，集團在對前期授權機制及分類管理運行效果進行檢討及評估的基礎上，進一步完善對附屬企業的分類管控體系，制定及完善《附屬企業管理程序》《附屬公司主要管理事項工作指引》等管理制度，同時建立健全權責對等的考核機制，通過賦予附屬公司經營自主權以激發經營活力，并對重點經營事項進行跟蹤管理，以防范重大經營風險。集團通過不斷增強內部管理體系與實際業務的契合度，提高內部管理的系統化、規范化、科學化水平，推動經營的高質量發展。

    創新技術應用，以科技賦能企業經營

    近年來，集團順應數字化時代發展趨勢，持續推動智慧深高速建設，推進創新技術在傳統高速公路建設運營及環保業務中的實施運用，以實現降本增效和管理提升。

    報告期內，集團基于“十四五”數字化轉型頂層規劃，結合各業務板塊發展需求及行業特點，制定了數字化轉型分年度實施計劃方案，開展了既有高速公路BIM建模及數字化管理研發建設工作，推動數字化技術與生產經營深度融合，加快實現業務數字化信息應用覆蓋，同時繼續依托重大工程項目推進公路建設及運營、餐廚環保及服務的智慧化建設和創新應用。在公路運營方面，已對深圳區域多條高速路應用路網監測信息系統平臺，提升運營管理整體智能化水平；應用無人機進行道路巡查，提升了道路運行管控、智慧養護的能力；完成了外環高速視頻監控平臺和深圳區域直管路段事件檢測系統的升級，提高了道路視頻巡檢效率和應急處理能力；此外，年內還完成了新收費軟件系統開發并在重點收費站試運行以持續提升通行效率。在工程建設方面，以機荷高速改擴建工程為載體，推進BIM建設管理平臺在機荷項目的應用和系統優化迭代，并相應開展了沿江高速、外環高速等路段的BIM建模及數字化管理研發。在智慧管養方面，已在外環高速應用基于BIM資產數據管理的綜合管養系統，通過業務數據綜合分析輔助決策，實現養護業務在線作業和閉環管理，有效提升了養護管理數字化、專業化和智慧化水平，并可實現技術服務的輸出。同時，集團以光明環境園項目為試點，搭建了集收運、設備、安全環衛管理以及生產數據可視化等功能于一體的智慧運營管理平臺，通過采集各環節數據指標，對數據進行分析與挖掘，優化工藝流程，實現生產運營的精細化管理。此外，在綜合管理方面，集團構建了智能、安全的辦公信息網，實現了集團與各附屬公司辦公網數據的高效流轉與共享，并可滿足公司路網系統及其他應用系統應用推廣對網絡傳輸的質量、安全及管控要求；同時持續推進財務、人力資源、審計、行政等各職能板塊的數字系統建設及應用，提升管理效率。集團持續推進各業務板塊智慧化建設，開展創新技術的應用和實踐，為經營發展賦能提效。

    （二）收費公路業務

    1、業務表現及分析

    ⑶沿江二期于2024年6月30日開通運營，目前尚無法拆分沿江二期車流量的數據進行合并統計，因此上表中沿江項目的車流量數據僅為沿江一期車流量數據，不包含沿江二期車流量數據；沿江項目的路費收入數據包含沿江一期及二期。

    ⑷本集團間接持有灣區發展約71.83%股份，灣區發展間接享有西線高速50%和廣深高速45%的利潤分配權益。

    ⑸自2024年3月21日起本集團所持有益常項目權益由100%減少至40%。

    2024年年中，沿江二期-深中通道深圳側接線與深中通道同步開通，為集團路費收入貢獻增量，但受報告期內本集團公路項目所在地區的不利天氣、實施節假日小型客車免費通行的天數較上年同期增加，以及益常高速自2024年3月21日開始不再納入集團合并范圍等綜合因素影響，本集團2024年路費收入同比略有下降。此外，收費公路項目的營運表現還受到行業政策、周邊競爭性或協同性路網變化、項目自身的建設或維修、相連或平行道路整修、實施城市交通組織方案等因素以及其他運輸方式的正面或負面的影響。報告期內，本集團各區域收費公路項目的表現概述如下：

    2024年上半年深圳地區異常偏多的強降雨天氣對工程建設、貨物運輸及大眾出行等均造成不利影響，較大影響了本集團深圳地區各收費公路項目全年的營運表現。

    沿江二期-深中通道深圳側接線與深中通道于2024年6月30日同步通車，深中通道是粵港澳大灣區核心交通樞紐工程，連接廣東自貿區三大片區，作為深莞惠（深圳-東莞-惠州）和珠中江（珠海-中山-江門）兩大城市群之間的唯一公路直連通道，開通后極大縮短了珠江口東西兩岸車程，深中通道深圳側接線與深中通道順利貫通，實現了深中通道、沿江高速、廣深高速、深圳寶安機場、機荷高速的直接互聯互通，進一步促進深圳與珠江口東西兩岸地區的深度融合，深圳去往中山、珠海等地更為便捷，對沿江高速、機荷高速的營運表現產生了積極促進作用，但對外環項目和龍大高速產生一定分流，總體而言，對本集團路費收入的增長產生正面影響。

    報告期內，廣東省汛期降雨量較往年顯著偏多，對本集團廣東省內的收費公路項目營運表現均造成不利影響。

    年初清遠地區及相鄰的湖南地區遭遇多輪雨雪冰凍天氣，期間交通管理部門對高速公路實施交通管制，對清連高速路費收入造成一定負面影響；廣連高速（廣州-連州）持續分流，佛清從高速（佛山-清遠-從化）于2024年8月全線貫通，對清連高速亦產生分流；此外，清連高速于2024年11至12月期間實施道路提升工程，進行半幅封閉施工，對車流通行產生一定影響，受上述因素的綜合影響，報告期內清連高速日均車流量及路費收入均有所下降。

    廣深高速為連接廣州和深圳的重要快速通道，西線高速是珠江三角洲地區環線高速公路的組成部分，報告期內，該兩個路段營運表現同比基本持平。深中通道開通后，縮短了行走廣深高速的里程，對廣深高速的營運表現產生一定負面影響，并對西線高速產生一定分流。陽茂高速受益于周邊道路相繼開通后的路網貫通效應，以及完成改擴建后良好的通行環境對車流量的促進作用，報告期內營運表現穩定。佛清從高速開通對廣州西二環產生一定分流，報告期內廣州西二環公司積極應對路網變化，深入分析，及時開通廣州西二環“樂平-龍山”營銷引流專線，同時實施精準營銷策略，取得一定成效，報告期內廣州西二環日均車流量及路費收入同比有所增長。

    報告期內，湖南、江蘇兩省先后遭遇雨雪冰凍災害及持續暴雨天氣，期間交通管理部門對高速公路實施交通管制，對益常高速、長沙環路及南京三橋的營運表現造成負面影響；長沙香爐洲大橋于2024年7月開通，對長沙環路造成一定分流；相連道路實施封閉施工，對南京三橋車流量造成一定負面影響。此外，易方達深高速REIT已于2024年3月7日完成發售，本集團簽署了有關轉讓益常項目公司權益的協議并以2024年3月21日為交割日，自2024年3月21日起本集團所持有益常項目權益由100%減少至40%，并不再合并益常項目公司報表。

    2、業務發展

    深圳外環高速呈東西走向，大部分路段位于深圳市北部，部分路段位于東莞市，總里程約93公里，其中，本公司負責投資建設的外環高速公路深圳段（外環項目）總里程長約77公里。外環項目分三期實施，其中外環一期沙井至觀瀾段和龍城至坪地段合計約51公里已于2020年12月29日建成通車；外環二期坪地至坑梓段約9.35公里已于2022年1月1日建成通車；2023年7月14日，董事會批準本公司繼續投資約人民幣84.47億元建設外環三期。報告期內，外環三期已全線開工建設，截至報告期末，已完成約14.3%工程形象進度。外環項目是粵港澳大灣區重要的交通基礎設施，全線貫通后將與深圳區域的10條高速公路和8條一級公路互聯互通，是深圳北部區域東西向交通互聯互通的重要骨干線。外環三期建成后，一方面可以充實本公司核心公路資產、取得外環項目整體最佳經濟效益和社會效益，另一方面還能通過完善路網布局，為本集團其他收費公路帶來交通流量。有關外環項目的詳情請參閱本公司日期為2023年7月14日、2023年11月17日、2024年1月25日的公告中相關內容。

    沿江二期包括國際會展中心互通立交和深中通道深圳側接線兩部分工程，其中國際會展中心互通立交已于2019年完工通車。深中通道深圳側接線全長約5.7公里，設有機場互通和鶴洲互通兩座互通立交，總體呈東西走向，起于機荷高速黃鶴收費站，與機荷高速對接，終于深中通道東人工島，與深中通道對接。深中通道深圳側接線跨越及連接多條城市主干道，管線復雜，建設難度高，報告期內，集團克服持續雷雨天氣給工程建設帶來的不利影響，多措并舉加強建設管理，于2024年6月30日實現了深中通道深圳側接線與深中通道同步通車。沿江二期全線貫通后，進一步加強了深圳東西向干線道路主骨架的互聯互通，提升深圳“八橫十三縱”路網的整體通行能力，對促進粵港澳大灣區經濟發展具有重要意義。

    報告期內，經董事會及股東大會批準，本公司擬投入約192.3億元建設機荷高速改擴建項目。機荷高速改擴建項目采用立體復合通道模式，建設工程將分地面層和立體層，均采用雙向8車道高速公路標準，建成后可有效提升機荷高速現有交通線位的通行能力，滿足粵港澳大灣區和珠三角一體化的交通需求，擴大本集團的公路資產規模，進一步鞏固本集團于收費公路的投資、建設及營運方面的核心優勢。截至報告期末，機荷高速改擴建項目主體工程已全面開工建設，已完成約11.4%工程形象進度。有關詳情可參閱本公司日期為2024年5月22日、6月11日的公告及日期為2024年5月27日的通函。

    本公司持股71.83%的灣區發展間接享有廣深高速45%利潤分配權益。鑒于廣深高速的交通流量接近飽和狀態，2023年8月廣東省發改委已核準京港澳高速公路廣州火村至東莞長安段及廣佛高速公路廣州黃村至火村段（“經批準路段”）改擴建工程，截至報告期末，該項工程已全面開工建設，已完成約3.39%工程形象進度。為滿足經批準路段改擴建項目的資金需求，廣深珠公司股東方合和中國及廣東公路建設進一步訂立增資協議，合和中國與廣東公路建設按原股權比例45%：55%共同向廣深珠公司增資73億元，其中，合和中國按45%股比認繳和實繳注冊資本金32.85億元（或等值外幣金額）。有關詳情可參閱本公司及灣區發展日期為2023年10月30日、2025年1月24日的公告。有關灣區發展報告期內的經營情況，請查閱其2024年年度報告。

    （三）大環保業務本集團在整固與提升收費公路主業的同時，將固廢資源化處理和清潔能源發電等大環保產業作為第二主業，力求為集團長遠發展開拓更廣闊的空間。本集團已設立了環境公司和新能源公司作為拓展大環保產業的主要投資管理平臺。

    1、固廢資源化處理

    國家環保政策對有機垃圾處理行業給予支持，本集團“十四五”戰略將有機垃圾處理作為大環保產業下著重發展的細分行業，努力在該領域成為具有行業領先技術水平及規模優勢的龍頭。截至本報告日，本集團有機垃圾設計處理規模約6700噸/日，其中，已進入商業運營有機垃圾處理項目17個（設計總規模5206.5噸/日）。項目經營模式主要為BOT等方式，為政府客戶提供有機固廢和生活垃圾（包括餐飲垃圾、廚余垃圾、園林垃圾等）無害化處理，并將處理后的資源化產品銷售給下游客戶。

    本公司間接控股92.29%的子公司藍德環保主要依托高效厭氧反應工藝、MBR膜生物反應器及其衍生工藝等，對有機垃圾進行系統性綜合處理。2024年，藍德環保旗下滁州項目獲批自2024年6月27日起轉為試運營項目，北海項目獲批自2024年9月30日起正式轉為商業運營項目。截至本報告日，藍德環保擁有有機垃圾處理項目共19個，餐廚垃圾設計處理量超過4600噸/日，其中已有14個項目（設計總規模3126.5噸/日）進入商業運營，5個項目處試運營階段。2023年以來，本集團對藍德環保業務結構進行了調整，明確了以運營業務為主的經營策略，逐步收縮、終止虧損嚴重的EPC工程及裝備制造業務。報告期內，藍德環保運營收入有一定增長，但受油脂銷售價格低迷、提油率不達預期、部分項目垃圾收運量不足導致總體達產率較低、項目前期成本費用偏高、計提資產減值準備等因素的綜合影響，藍德環保2024年未實現盈利。報告期內，環境公司組織各項目公司開展ISCC認證工作，截至報告期末，藍德環保已有13個項目公司取得ISCC認證，可以滿足全球范圍內的客戶對低碳、循環經濟資源產品的需求，提高藍德環保的資源化產品市場競爭力。下一步藍德環保將著重加強存量項目的提質增效，全面摸排生產經營問題，推進技術工藝改造，提高資源化產品產出能力，拓展收運區域及油脂銷售市場，加強成本費用管控，加強規范化管理，努力提升盈利能力。

    本公司持股100%的光明環境園項目位于深圳市光明區，為目前深圳市餐廚垃圾單體處理規模最大項目，具備處理有機垃圾1000噸/日、大件（廢舊家具）垃圾100噸/日、綠化垃圾100噸/日的處理能力，可同時進行餐飲垃圾、廚余垃圾無害化處理及資源化利用，特許經營期初期定為10年，經考核合格及區政府批準后，特許經營期可延長5年。光明環境園項目采用“預處理+厭氧發酵+沼氣發電”處理工藝，可解決餐廚垃圾處理所產生的副產品對環境的二次污染問題，實現有機垃圾的資源化利用和無害化處理。光明環境園項目自2024年5月起進入試運營階段，于2024年5月起收運處理部分深圳市寶安區及光明區餐廚垃圾，并于2024年8月下旬取得深圳市光明區的餐廚垃圾收運處理權，于2024年9月開始全量收運光明區餐廚垃圾。光明環境園項目己獲批于2025年2月6日正式轉商業運營。

    本公司間接控股70%的利賽環保，擁有深圳市城市生物質垃圾處置工程BOT項目（“生物質項目”）的特許經營權，特許經營服務區域為深圳市龍華區。生物質項目位于深圳市龍崗區郁南環境園，為國家“十一五”863計劃重點項目，原設計處理能力為生物質垃圾500噸/日，其中餐廚垃圾處理特許經營期為“10+5”年，市政污泥處理特許經營期為25年。利賽環保已于2017年12月正式商業運營，并受相關部門委托，協助處理部分福田區餐廚垃圾。本集團收購利賽環保后對其生產線進行技術改造，改造后其餐廚垃圾處理能力可提升至650噸/日，新增油脂處理能力30噸/日。

    本公司間接持股100%的邵陽項目位于湖南省邵陽市大祥區，項目餐廚垃圾設計處理規模為200噸/日，采用“TOT（轉讓-運營-移交）”模式。邵陽項目于2023年2月28日啟動試運營，并已獲批于2024年9月起正式轉商業運營，特許經營期自2024年9月1日起30年。

    ⑸光明環境園項目自2024年5月進入試運營階段，并已獲批干2025年2月6日正式轉商業運營。本公司間接持股63.33%的深汕乾泰具備報廢機動車回收拆解資質，可提供燃油車報廢回收處置服務和新能源汽車及退役動力電池一體化資源綜合利用服務。報告期內，深汕乾泰重點推進小動力與工程機械電池標準品開發及應用工作，新增9項專利授權，并成功獲取了新能源汽車動力電池梯次產品認證證書；已嘗試布局深圳兩輪車換電試點項目，試點運營效果符合預期。在動力電池回收及銷售業務方面，受鋰電材料價格持續下跌、動力電池市場需求增速放緩影響，該項業務開展未達預期；報廢車業務方面，年內報廢車回收成本持續上漲，但廢金屬市場價格下降疊加動力電池價格下跌，進一步壓縮了拆車利潤空間。受上述因素影響，深汕乾泰報告期的業績未達預期。

    3、水環境治理及其他

    本集團全資子公司環境公司持有德潤環境20%股權。德潤環境是一家綜合性的環保投資企業，旗下擁有在國內主板上市的重慶水務（股票代碼：601158）和三峰環境（股票代碼：601827）等控股子公司，主要業務包括供水及污水處理、垃圾焚燒發電、環境修復等。重慶水務及三峰環境的主營業務及經營情況請查閱其2024年年度報告。

    本集團持有深水規院11.25%股權。深水規院已于2021年8月于深圳證券交易所創業板上市交易（股票代碼：301038）。有關深水規院業務發展情況可查詢其2024年年度報告。

    （四）委托管理及其他基礎設施開發集團憑借多年來在公路建設和運營相關領域積累的專業技能和經驗，持續開展或參與公路等基礎設施項目的建設和運維管理業務（亦稱代建業務和代管業務）；此外，本集團審慎參與地方基礎設施和公路沿線土地的建設和開發，以取得合理回報。

    1、代建業務

    報告期內，本集團正在建設的代建項目主要為深圳地區深汕環境園項目。其中通港大道已建設完成并于2024年6月1日通車，園區公共配套先行項目及垃圾中轉站工程均已獲得立項批復，正在積極推進各項前期工作。本集團代建的貴州省龍里縣龍里河大橋（原名朵花大橋）已于2024年4月27日建設完成移交給當地政府；比孟安置房項目已完工，報告期內已完成部分標段的竣工驗收工作。

    2、代管業務

    集團全資子公司運營發展公司主要開展公路運營、養護管理等業務。運營發展公司控股的工程發展公司主要從事高速公路與市政道路養護和施工等主業上下游產業鏈相關業務，具有公路工程施工總承包一級資質，為集團輸出專業化、市場化養護技術與服務的實施主體。

    報告期內，運營發展公司再次中標鹽壩高速壩光收費站2024年度物業運營維護項目，合同金額1793萬元；中標清平高速二期南段綜合管養項目，按“招一管三”模式，合同金額為1724萬元/年。運營發展公司還中標深圳市寶安區西灣-前海灣慢行貫通區域綜合管理運營物業服務項目（合同金額910.76萬元/年）、廣州西二環高速公路小塘互通立交匝道拓寬工程項目（合同金額287.76萬元）、深汕特別合作區2024年道路養護大中修工程施工（C包）項目（合同金額2164.46萬元）及南澳辦事處西涌至海濱浴場內交通微循環工程項目（合同金額613.32萬元），實現對外養護工程項目業務的拓展，并從道路養護向城市基礎設施運維服務延伸。運營發展公司在2023-2024年合同年度績效考核中被深圳市交通管理部門評為優秀。

    此外，工程發展公司于2023年底中標龍崗區道路設施日常養護項目兩個標段，項目合同期自2024年1月1日至2026年12月31日，合同一年一簽。

    通過積極拓展上下游工程管理和運營、養護市場，集團不但增加了收入來源，也培育了向社會提供專業化的公路建管養服務能力，為集團未來進一步進行市場化拓展奠定基礎。

    3、土地項目開發與管理

    集團自2012年起嘗試與公路主業聯動的土地綜合開發、高速公路沿線土地規劃調整帶來的城市更新等業務類型，以盤活土地資產、提高資產綜合利用價值，作為公路項目投資和集團業務的有益補充。

    （1）貴龍區域開發項目貴深公司在貴州龍里縣自主二級開發的項目名稱為“悠山美墅”。報告期末，悠山美墅二期B組團的商業配套物業去化率約85%，三期A組團的住宅去化率約99%；三期C組團已完工，其中商業配套物業已全部銷售；洋房正在銷售中，去化率約27%；三期B組團的商業配套物業正在建設中。報告期內，貴深公司將悠山美墅項目與本集團下的康養機構進行合作，打造避暑旅居康養項目，提升項目附加值，同時促進洋房銷售。此外，貴深公司尚持有的約350畝龍里項目土地正在規劃中。

    （2）梅林關更新項目本公司參股34.3%的聯合置地主要業務為梅林關更新項目的投資、開發和經營。梅林關更新項目分三期建設，項目一期和風軒、二期和雅軒及三期和頌軒的住宅均已銷售完畢。該項目還有約19萬平方米的辦公、商業及商務公寓綜合建筑，截至報告期末均已完工；其中，辦公物業除已向原回遷業主交付的部分外，其余部分已啟動對外銷售；商業以自持運營為主，少量對外銷售；商務公寓去化率約為41%。

    （3）新塘項目在被本集團收購之前，灣區發展已積極探索收費公路沿線土地開發業務。2019年10月，灣區發展就廣深高速沿線土地的開發事宜與合作股東廣東省公路建設有限公司簽訂了協議，約定灣區發展在廣州地區的沿線土地開發權益占37.5%，在深圳地區的沿線土地開發權益占57.5%，東莞地區的沿線土地開發權益視主導方確定。

    新塘項目是灣區發展參與的廣深高速沿線首個土地開發項目，在引入合作開發股東后，灣區發展間接持有該項目15%權益。該項目系對廣州增城區新塘鎮的一處約19.6萬平方米原廣深高速的交通用地進行綜合開發，其住宅與配套設施建設工程分三期進行。截至報告期末，新塘項目一期工程已完工，正在進行驗收交付工作；二期工程尚在建設中。有關新塘項目詳情，請查閱本公司日期為2021年8月10日的公告以及灣區發展2024年年度報告。

    4、其他基礎設施開發與管理

    投資公司控股的光明康養項目包括光明新村社區綜合服務中心試點項目和鳳凰玖龍臺社區綜合服務中心試點項目（合稱“光明兩社區項目”），以及光明區社會福利院項目，特許經營合作期限均為20.5年（包括建設期0.5年）。其中，光明兩社區項目定位為社區嵌入式養老服務綜合體，已于2022年7月正式運營，全面開展社區飯堂、托幼、長者活動、公益服務等多項便民服務；光明區社會福利院項目定位為提供高品質養老服務，已于2023年4月投入運營。報告期內，兩社區項目各項業務均有序開展。

    （五）產融結合本公司持有貴州銀行（股票代碼：06199.HK）約3.44%股份，有關貴州銀行的業務發展情況可查詢其2024年年度報告。

    通過融資租賃公司為集團各主業及產業鏈上、下游的業務提供融資租賃服務，是本集團實現“產融結合”和業務協同戰略的重要方式。報告期內，融資租賃公司新簽約3.43億元融資租賃項目合同。截至報告期末，融資租賃公司尚在履行的合同金額共計約24.68億元，已投放約24.10億元。本公司持有佛山市順德區晟創深高速環科產業并購投資合伙企業（有限合伙）（“晟創基金”）45%權益，截至報告期末，該基金的實繳總規模為3億元，其中本公司的實繳出資金額為1.35億元。基金管理人為廣東晟創投資管理有限公司，主要投向為工業危廢處置、固廢處置、污水處理、風電新能源四類運營類項目，該基金已完成2個項目的投資。報告期內，鑒于該2個投資項目均觸發退出條件，經履行相關決策審批程序，晟創基金已決定退出2個已投項目，截至報告期末，基金管理人正在落實執行退出方案。

    本公司持有深圳國資協同發展私募基金合伙企業（有限合伙）（“國資協同發展基金”）約7.48%權益，該基金的總規模為40.1億元，其中本公司的出資金額為3億元。基金管理人為深圳市鯤鵬展翼股權投資管理有限公司，主要投向環保、新能源、基礎設施在內的公用事業領域，以及金融與戰略性新興產業。

    （六）其他業務截至報告期末，本公司持有云基智慧（原名“顧問公司”）22%股權，該公司具備承擔工程項目投資建設全過程咨詢服務的從業資格與服務能力，主要開展工程咨詢業務及交通基礎設施智慧化產品開發與服務。云基智慧是國家高新技術企業，為交通運輸部BIM技術應用行業研發中心，經過十余年的技術攻關，該公司已成功研發玄鏡國產BIM圖形平臺，實現了國產二代BIM關鍵核心技術突破，已構建基于國產BIM的交通基礎設施智慧化平臺，面向全產業鏈參與者提供玄同智慧平臺、數字工程產品、創新服務產品，其開發的智慧應用平臺已在全國多個省市的道路及項目運行。

    本公司持有數字科技公司51%股權，數字科技公司主要從事與集團主業相關的數字化業務。報告期內，數字科技公司通過與集團開展項目合作形成了1件發明專利，取得了6件軟件著作權和6件實用新型專利，正在推進11個集團內部信息化系統建設項目和2個外部市場項目。

    截至報告期末，本集團合計持有聯合電服10.2%的股權。聯合電服主要從事廣東省內收費公路的電子清算業務，包括電子收費及結算系統投資、管理、服務及相關產品銷售。

    14、48、55和附注五\56的相關內容。

    五、報告期內核心競爭力分析

    本集團經營和投資的主要公路項目具有良好的區位優勢，資產狀況優良，多年來，集團一直在交通基礎設施領域精耕細作，樹立了良好的行業口碑，積累了豐富的大型基礎設施投資、建設、運營及管理經驗。本集團通過充分發揮自身的專業管理經驗和創新能力，以及良好的融資能力，逐步實現產業升級轉型和提升競爭優勢。

    大灣區基礎設施國資平臺優勢：本公司位于深圳，是深圳國資控股的公路及大環保基礎設施投建管養平臺，本公司投資和經營的絕大部分高速公路項目和部分環保項目位于粵港澳大灣區，具有良好的區位優勢。公司積極把握粵港澳大灣區和深圳中國特色社會主義先行示范區的“雙區”建設機遇，聚焦區域內新型城市建設和基礎設施綜合服務規劃，發揮國資平臺協同優勢，服務政府需求，積極拓展區域內公路及環保基礎設施優質項目機會，提升公司經營發展空間。“雙區”建設不僅帶來新增項目機遇，還將持續提升交通運輸和固廢處理需求，為集團雙主業的營運表現注入活力；此外，本公司還將結合區域內城市群發展規劃，參與大灣區公路項目沿線區域土地開發業務探索，發揮協同作用，釋放沿線土地的開發價值，提升公路項目的綜合盈利能力。

    綜合集成管理能力：本公司自成立以來就深耕于交通基礎設施行業，通過多年來對大型基礎設施項目的投資、建設及運營管理實踐，在重資產、特許經營類業務的投資、建設和運營管理等方面積累了豐富經驗，建立了成熟的投資決策體系、建造和運營管理體系，形成了從投資、建設到運營、養護的綜合集成管理能力。報告期內，公司依托該項核心能力，一方面積極參與政府招標開展了多項政府項目的建設和運維管理，另一方面，公司在進入與收費公路商業模式類似的固廢資源化處理及清潔能源發電領域后，持續發揮對重資產業務的綜合集成管理能力，初步實現了相關行業的產業布局。未來公司將進一步培育在大環保業務領域的專業綜合集成管理能力，提升同業市場競爭能力。

    創新能力：本公司一直注重創新發展，包括業務模式、合作模式、專業領域、專業技術等方面。公司近幾年在重點建設工程中聯合合作供應商通過創新設計和管理理念，研究應用新技術、新材料、新工藝、新模式，攻克了大量技術難點并取得了行業內多項科研成果。現階段，集團還順應數字信息技術快速發展的趨勢，積極推動智能交通/環保的研究及運用。公司通過在各個領域的創新能力，求新求變，不斷提升企業經營發展效能。

    良好的融資平臺：本公司在上海和香港兩地上市，具備兩地資本市場融資的良好平臺；同時，公司一直維持較高等級的境內外信用評級，長期與銀行等金融機構保持良好合作關系，融資渠道通暢，可有效籌措企業發展資金和控制財務成本。有關公司財務策略以及資金管理和融資安排方面的情況，在下文“報告期內主要經營情況”中有詳細的說明。

    六、報告期內主要經營情況

    2024年，集團實現歸屬于母公司股東的凈利潤（“凈利潤”）1145049千元（2023年：2327197千元），同比下降50.80%，主要為本年度本公司之聯營企業聯合置地房產開發收益大幅減少、集團計提資產減值準備增加等所致。

未來展望：

(二)公司發展戰略

    按照股東大會批準的“十四五”（2021-2025年）發展戰略，本公司總體發展戰略為：堅持市場化導向和創新驅動，把握粵港澳大灣區和深圳建設中國特色社會主義先行示范區的時代機遇，鞏固和提升收費公路產業優勢，積極拓展特色環保、一體化清潔能源產業，打造智慧深高速，推動公司高質量可持續發展。

    2025年是公司“十四五”戰略實施收官及“十五五”發展戰略布局之年，公司將對“十四五”戰略實施績效進行全面評估與檢討，深刻總結“十四五”戰略期轉型發展的經驗教訓，深入分析國家產業政策導向、科技創新趨勢、產業發展態勢以及自身資源稟賦及能力，科學務實謀劃發展思路，制定集團“十五五”發展戰略，明確集團下一階段的發展目標、方向和策略，推動集團經營高質量可持續發展。

    (三)經營計劃

    2025年本集團將堅持穩中求進的工作基調，突出戰略聚焦，優化實施策略，扎實推動高質量發展，全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，為實現“十五五”的良好開局打牢基礎。基于對經營環境和經營條件的分析與預期，本集團預計2025年主營業務收入及經營成本將保持穩定。2025年本集團的工作重點包括：

    ?收費公路業務：堅持戰略導向，繼續夯實資產基礎，持續鞏固提升收費公路主業。全力推動重大工程建設，統籌做好機荷高速改擴建項目、外環三期項目的建設施工；強化道路管養標準化水平，持續擴大綜合管養項目服務優勢和品牌影響力；推動智慧化創新發展，加強數字科技在重大項目建設、收費管理、道路運維管養等具體業務中的應用，不斷提升建設施工、運營管理的質量和效率。關注優質項目投資并購機會，探索產業鏈上下游業務，鞏固提升收費公路主營業務；利用公路擴建、改造等契機推動沿線土地資源的開發利用，提升收費公路整體投資效益。

    ?大環保及其他業務：優先做好存量項目的提質增效和業務整合。關注優質風電場、光伏電場的資源獲取，探索與高速公路收費場站和產業園區等資源相結合的清潔能源項目開發。固廢資源化處理板塊深入實施結構調整，探索開發油脂、廢渣資源化利用業務機會。加強廢舊電池處理及梯次利用業務的技術研發能力和產品開發力度，培養及開拓新型業務機會，提高盈利能力。?財務管理及公司治理：推進財務數字化建設，進一步提升財務管理效率。密切關注財稅政策導向及市場環境變化，及時調整資金策略。充分發揮“A+H”兩地上市平臺優勢，靈活運用股權融資和債務融資等多種手段，優化財務結構，降低財務成本。切實做好資金管理和籌措，為集團重大工程建設及業務開展提供資金保障。進一步加強集團對子公司的分類管理和財務管控，不斷完善管理制度和授權管理體系。持續優化法人治理結構，完善董事會履職保障機制。堅持高質量信息披露，加強投資者關系管理，切實履行社會責任，保障公司高質量可持續發展。

    (四)資本開支計劃截至本報告批準日，本集團經董事會批準的資本性支出主要包括對外環項目、機荷改擴建、藍德環保餐廚項目、光明環境園項目等工程建設支出。預計到2027年底，集團經董事會批準的資本性支出總額約為206億元。本集團計劃使用自有資金和銀行借貸等方式來滿足資金需求。以本集團的財務資源和融資能力目前能夠滿足各項資本支出的需求。

    集團2025-2027年經董事會批準的資本支出計劃如下：

    單元：千元幣種：人民幣

    (五)可能面對的風險

    公司主動對經營過程中的風險事項進行識別、評估和應對，將風險管理融入公司戰略、決策、運營、財務等各個環節。有關公司風險管理體系建設和運作的詳情，請參閱本年度報告“公司治理”/第十四節有關“內部控制”的相關內容。現階段，公司重點關注有關政策、營運管理、融資及建設管理等方面的內外部風險事項。

    1、行業及政策風險

    u3000u3000風險狀況/分析：

    本集團投資經營的收費公路通行量與地區經濟發展情況密切相關，較易受到經濟環境變動影響，從而影響本集團盈利表現。本集團清潔能源業務主要位于風資源充足的西北地區，但隨著“碳達峰、碳中和”戰略的加快推進，競爭性項目大量并網，同時受限于地域消納需求，相關地區的棄風率可能上升，進而對公司上網電量產生影響。本集團從事的收費公路及大環保業務與國家行業政策變化高度關聯：《收費公路管理條例》修訂仍未出臺，對收費年限及收費標準核定原則的變化尚不明確，未形成市場化的確定和調節機制。國家發改委、財政部等聯合發布的《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》加大了對民營企業參與大環保等行業特許經營項目的支持力度，加劇了環保行業的市場競爭；國家發改委、國家能源局聯合發布的《關于深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》，標志著新能源行業告別“保價保量”時代，全面邁入市場化競爭的新階段，可能引發市場價格波動，增加新能源項目收益的不確定性。此外，收費公路行業和大環保行業優勢地區市場空間趨于飽和，優質項目獲取難度加大。

    u3000u3000管理/應對措施：

    本集團主要收費公路資產位于粵港澳大灣區等經濟發達地區，為穩定的運營表現奠定了良好的基礎。深中通道的開通加速了珠江兩岸資源流通，有利于促進該大通道方向上的道路交通流量增長。未來隨著外環三期、機荷高速等重大新建、改擴建項目的推進和完成，有望進一步鞏固本集團在收費公路業務方面的核心優勢。本集團清潔能源發電項目所處地區風光資源豐富，近年來隨著多條特高壓輸電線路投入運營，一定程度化解了清潔能源資源分布及需求不均衡的情況。此外，本集團大部分清潔能源發電項目已納入補貼目錄，具有一定的價格優勢。

    本集團將聚焦戰略重點業務領域，并根據政策、環境變化以及公司資源、能力及時進行業務調整，充分發揮業務協同和規模效應，推動主業穩健發展。本集團將進一步加強與政府主管部門的溝通，爭取有利的政策條件，并在項目投資中加強風險預判與分析，提高項目的抗風險能力。

    2、營運管理風險

    u3000u3000風險狀況/分析：

    隨著政府及社會公眾對高速公路通行效率、養護水平、行車安全、應急救援等要求和標準的不斷提升，以及交通強國戰略規劃對推進公路數字化轉型、加快智慧公路建設等方面提出的要求，收費公路業務的運營管理面臨更大挑戰。

    近年來本集團部分環保項目經營發展不及預期，其中，餐廚垃圾處理項目運營盈利水平受油脂銷售價格下降、收運量不足、收運和處理服務費的調價進度或調價水平不及預期等因素影響，導致項目投資收益率不及預期；新能源發電項目發電小時數參數受自然天氣、電網政策、風場、運維、電網消納能力等各方面影響，以及保障性收購小時數下降或取消、交易電價波動、外送線路的輸送能力等因素均會對項目整體的收益造成影響，進而導致項目投資收益率不及預期。

    本集團多元化發展導致公司層級增多，公司業務架構和管理體系需進一步理順，存量項目實際收益水平受業務量不足、政府補貼價格調整和資金到位不及預期、成本變動、下游產品價格波動等因素影響較大。此外，大環保行業標準和處罰力度不斷提高，對大環保項目的運營管理和風險防范提出了更高的要求。

    u3000u3000管理/應對措施：

    近年來，本集團加速推進數字化轉型，加強了創新技術在高速公路建設、運營、管養中的應用：本集團持續提升ETC模式下的通行效率和用戶體驗；利用無人機巡察等技術手段，提高了對于道路異常情況的發現及響應速度；依托機荷高速改擴建等重大工程建設，強化了工程項目智能化管理能力。上述工作為本集團積累了大量的數字化經驗，為保持收費公路業務的領先優勢奠定了基礎。

    餐廚垃圾處理項目方面，本集團計劃通過拓展油脂資源化業務，充分利用項目規模優勢及全國性布局優勢，逐步構建廢棄油脂回收網絡，拓展油脂銷售終端客戶；同時，公司通過推動油脂處理線升級改造，提升油脂品質，提高產品收益。本公司通過與政府相關部門積極溝通，積極推進調價工作。本公司還將通過加強收運生產管理流程及管控細節，并通過科學收運管理模式，多措并舉促進收運提量。

    新能源發電項目方面，本集團通過與當地電網保持密切聯系，把控棄風率水平及合理發電小時數；密切關注各地電網交易形勢和保障電量變化及影響因素，深入研究各地差價結算機制和電力市場交易規則，及時評估政策變化的應對措施；總結風電場項目運營經驗與方法，學習先進運營經驗，強化設備日常巡檢及維護保養，及時發現問題和處理問題，保障設備運行穩定性，并提前做好各類應急預案。優化新項目投資策略，重點關注消納條件較優、能夠與存量風場形成規模效應等區域的項目。

    此外，本集團持續貫徹精細化運營管理理念，通過優化組織結構、加強內部管理、積極穩妥推進人員、業務整合，深化降本增效措施。本集團將進一步完善項目管理模式，加強對現有項目的技術改造升級，加大信息化與智能化創新建設，提升項目運營效率和產品、服務質量，從而改善運營項目的盈利能力。本集團將進一步強化與地方主管部門的溝通協調，嚴格遵循國家環保政策規定，做好安全管理工作。

    3、融資風險

    u3000u3000風險狀況/分析：

    本集團現有的收費公路和大環保業務均屬資金密集型產業，近年來主業拓展力度較大，投資規模不斷增加，未來幾年仍處于資本支出的高峰期，在保障到期債務償還、股利分配的同時還需做好新項目投資支出以及現有項目資金支付的安排。本集團目前資產負債率較高，債務融資空間有限，如果未來市場出現資金短缺或者融資成本上升，本集團可能面臨融資風險。

    u3000u3000管理/應對措施：

    中央經濟工作會議明確，2025年，我國將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持充足的流動性，控制利率在合理均衡水平上的基本穩定。本集團將持續關注利率走勢，提前儲備財務資源，降低財務成本。

    此外，本集團將通過以下方式管理融資風險：（1）制定滾動資金計劃，及早規劃，把控資金支付節奏；（2）統籌銀行資源，保持充足的授信額度，加強信貸政策跟蹤和境內外信用維護，與金融機構保持密切溝通與互信，根據業務需求提前籌劃融資方案；（3）有效利用多層次資本市場拓展融資渠道，靈活運用股權、債權融資工具，在滿足資金需求的同時，降低資金成本，改善資本結構；（4）抓住市場機會，置換較高利率貸款，不斷優化公司債務結構、降低財務成本風險、提高資源配置效率。

    4、建設管理風險

    u3000u3000風險狀況/分析：

    本集團目前主要在建項目包括機荷高速改擴建項目、外環三期項目、京港澳高速廣州至深圳段改擴建項目等。機荷高速改擴建以立體復合通道模式進行，全程約42公里，工程規模大，施工工藝復雜，在現有高速公路上保通施工，施工組織保障難度高；外環三期工程全長約16.8公里，橋隧比為95%，沿線設互通立交5處，施工建設條件復雜，存在未來投資超出估算及工期延遲風險；京港澳高速廣州至深圳段改擴建項目全程約122.8公里，在現有的雙向6車道通行的狀態下在不同路段擴建成8至12車道。上述項目建設周期長、資金投入大、技術難度高，如何保證各項目的順利開展，做好各項目成本管控，確保施工質量，按計劃完成施工進度、保障施工安全是目前本集團面臨的重大挑戰。

    u3000u3000管理/應對措施：

    經過近三十年的發展，工程建設管理能力已經成為本集團重要的核心能力之一。本集團擁有經驗豐富的建設管理團隊，通過提高勘察設計工作的深度、詳細分析論證建設施工安排、加強對工程承包方的管理和考核等措施，防范和化解工程建設管理風險。

    在投資控制方面，一是公司建立概算、預算、決算全鏈條一體化造價管理體系，實現全過程造價動態管控，確保工程造價控制在項目總投資范圍內；二是在施工承包合同中通過合約條款分擔機制有效降低建筑材料價格波動風險；三是強化工程變更管理，加強內部控制，按照責權利對等的原則分配責任。在施工現場管理方面，本公司已建立征地拆遷和管線遷改等影響主體工程全面開工的應對機制，確保項目快速具備無障礙施工條件，并運用關鍵路徑法制定分階段節點計劃，同時已搭建生產安全智能中心、BIM建設管理平臺，實現人員、機械和材料的數字化調度，全面提升項目管理效率，并在具備條件的項目中大規模采用預制裝配化施工進一步提升建設效率。此外，本集團高度重視安全生產管理，通過做好各項目安全風險總體評估，制定有針對性的安全管理和應急保障措施，運用網格化管理工具細化現場安全管理，同時嚴格按照合同規定督促參建單位落實安全管理工作，加強作業人員安全教育培訓和應急處置能力，嚴格執行作業規范要求，加強施工現場隱患排查治理。