環保投資需求與金融服務創新 “十二五”期間中國環保產業投資總額將高達3.4萬億

一直以來，我國以高能耗和高污染為代表的粗放型經濟增長模式導致生態環境破壞嚴重，從去年開始肆虐于全國大部分地區的嚴重霧霾天氣和部分地區高發的水污染事件更是暴露出當前環境污染形勢的嚴峻程度。作為環境保護和經濟發展高度融合的“朝陽”產業，環保產業引起了人們更大的重視。早在2010年，國務院頒布的《加快培育和發展戰略型新興產業的決定》便將節能環保產業列為七大戰略性新興產業之首。根據去年公布的環境保護規劃，“十二五”期間節能減排目標明確：到2015年，全國二氧化硫排放總量比2010年減少8%，全國氨氮和氮氧化物排放總量分別比2010年減少10%，城市污水處理率比2010年提高8%，同時，“十二五”期間中國環保產業投資總額將高達3.4萬億，較“十一五”期間投資翻一倍以上。此外，13年以來，新一屆政府在環保領域動作不斷：“兩高”于近期公布了打擊環境污染犯罪的新司法解釋，降低了環保犯罪入罪量刑的標準，由結果導向轉變為行為導向，賦予了居民提出環境訴訟、監管部門發起法制行動的很強可操作性，這無疑表明了新一屆政府已將環保問題上升到政治問題的高度，從法律層面推動環境治理及保護。政策層面的強力支持將會推動環保產業進入高速發展的快車道，未來產業投融資需求巨大。
雖然環保產業未來發展空間廣闊，但是由于其大多帶有半公益項目性質，投資回收期一般都較長，尤其污水處理、固廢處理等市政環保項目單靠自身內生增長不足以支撐產業快速發展，且環保產業屬于新興行業，行業內80%以上的公司都屬于中小企業，獲取銀行貸款等傳統金融支持的難度較高，行業整體融資壓力較大。基于以上原因，風險投資、股權融資、融資租賃、合同能源管理等新型融資服務及更多金融創新也是支持環保產業發展提速的重要手段。
在環保項目中，尤其是公用事業型項目，除少數大型國企能申請到國債資金外，其他大部分企業仍然需要依靠銀行貸款獲取資金。但大多數環保企業還處于中小型規模，僅僅是保本微利運行，尤其市政環保項目收益低、周期長，導致銀行對環保企業的貸款積極性普遍不高。同時，由于市政環保項目貸款額一般較大，難以找到合適的企業擔保或者企業不愿為其提供擔保，地方財政擔保又與我國現行《擔保法》規定的國家機關不得為保證人的條款相違背，使得銀行難以為環保企業辦理貸款。另一方面，銀行對貸款抵押品的條件過于苛刻。基礎設施領域所形成的資產形態更多地表現為劃撥土地、無房產證的房產、設備、管網等，難以達到金融機構要求的抵押條件。而特許經營權抵押貸款目前在很多地方的商業銀行又不能順利推行，導致環保企業獲取銀行貸款難度較大。為了改善環保企業貸款難的現狀，國家應鼓勵各類銀行向環保企業提供貸款，在推行項目業主制和項目經營權轉讓制的基礎上，落實環保項目融資的資本金制度，并將更多的環保項目納入國家開發銀行的城市綜合開發貸款范圍；同時銀行應積極探索適應環保企業的多形式貸款抵押方式，在規范環保企業財務制度的基礎上，擴大貸款抵押品的范圍，允許劃撥土地及地上的建筑物、地面和地下管網、設備設施抵押融資，并適度提高現有資產抵押率；此外，放開特許經營權抵押貸款，成立專門為環保企業提供融資服務的擔保公司也將有效緩解環保企業的資金饑渴。相關數據顯示，工、農、中、建、交五大行在2012年均不同程度地加大了“綠色信貸”的投放規模，信貸規模累計超過1.3萬億。同時，在創新金融產品和服務方面，五大行也進行了積極探索。以建行為例，該行系統性地開發了“環保益民”金融方案，通過制定有針對性的服務方案，滿足環保行業客戶的個性化需求。如“綠色管家”服務，立足于服務環境建設項目，為環保客戶提供資金調撥和使用的集中管理，提高資金使用效率，保證資金安全。
然而，環保產業的現狀卻表明，僅僅依靠銀行一方的力量是不夠的，對此，在鼓勵銀行帶頭支持環保產業的同時，應積極發揮資本市場的融資功能，支持環保企業發行公司債（企業債）等債券，鼓勵符合條件的環保企業通過新三板、創業板、甚至主板上市融資，獲得資本市場資金的同時實現品牌效應的提升，為企業實現外延式擴張進入新領域、新區域提供強有力的保障。多家公司通過上市融資為自身的發展提速奠定了堅實的基礎：自上市至今，桑德環境通過IPO和兩次再融資共在A股市場募得24.26億元；北京控股在香港聯交所上市后，共募得資金折合約51.3億人民幣；光大國際在香港上市較早，自2004年至今，共計再融資30.1億港元，這些企業通過資本市場的幫助目前均已成為各自細分領域的龍頭。此外，從國內外環保企業的發展歷程看，大型環保企業的發展基本上也都是通過資本并購發展壯大的。以碧水源（300070）為例，其通過與云南水投合作打開云南市場，作為A股和H股同時上市的企業，碧水源在兩地IPO共融資折合人民幣34.1億元，此后公司依托資金優勢不斷復制“云南模式”開拓湖南、江蘇等其他地區市場，快速實現跨區域發展，收入和利潤水平不斷攀升，行業引領者地位得以確立。
除債券融資、股權融資外，風險投資（包括環保產業基金）、并購、EMC、融資租賃等其他創新金融方式也是環保產業融資的重要途徑。近年來PE、VC、天使基金等專注于投資成長型企業的機構在國內快速發展，環保產業作為戰略性新興行業理所當然成為他們的重點關注對象。以青云創投為例，其是國內首家專注于清潔技術的風投機構，目前管理6億美元境外和10億元境內基金，已有投資項目40多個。從2002年開始，青云創投先后投資了東江環保、佩爾優、北京嘉禾木、至誠環保、龍禹環保、佰德信等項目，專注于環保產業的深耕細作。風投機構不僅可以為企業在成長初期提供發展資金，還能夠幫助其進行產業整合，盛運股份在中信產業基金的扶持下經過數次股份收購最終控股中科通用轉型固廢領域全產業鏈供應商便是經典案例。2008年到2011年，中國環保產業披露的并購案例13例，總金額超過30億人民幣。
EMC模式是我國上世紀90年代末引進的一種節能分享模式。EMC是合同能源管理（Energy Management Contract）的簡稱，其實質是一種以減少的能源費用來支付節能項目全部成本的多贏投資方式，它允許用戶使用未來的節能收益為設備升級換代，以降低目前的運行成本。也就是說，在合同期間，客戶不需花一分錢，不用承擔投資和技術風險，就可分享節能效益。EMC在幾年內收回投資并獲得合理的利潤后，全部節能效益和節能設備歸客戶所有。EMC的商業模式可以分為兩種，首先是投資型，舉例說明，一個化工企業，由于設備和工業流程老化，每年電費開支達3000萬元，同時余熱和廢氣的排放讓企業長期背負減排壓力。化工廠想進行工藝和設備改造并安裝減排和余熱利用設備，但需要2000萬元的資金投入，無力承擔。這時，他們與能源管理服務公司簽訂能源管理合同，并確定節約能源的收益分配模式。能源服務公司投資1000萬用于余熱發電項目，為工廠進行節能項目改造。化工廠順利實現節能減排目標，當年節約電費1000萬元。同時利用余熱進行發電帶來收益500萬元，合同約定能源服務公司可分得這項收入的70%，合同期10年，10年后設備全部歸化工廠所有。這樣，10年能源服務公司共獲得3500萬元的收入，除去前期投資，毛利潤1500萬元。再看化工廠，化工廠10年共節約了1億元的電費，分得了1500萬元的發電收益，同時在合同期末獲得了節能減排設備的使用權。另一種是咨詢建議型，即對節能改造項目的投資不是由能源管理公司承擔，而是由客戶承擔，能源管理公司承諾節能效益目標。如果目標實現，能源管理公司享受節能分成；如果目標未達到，節能管理公司負責賠償。由于該模式可以真正的實現多方共贏，合同能源管理已經成為國內節能減排市場中重要的運營模式。2010年，發改委等多部門發布《關于加快推行合同能源管理促進節能服務產業發展意見的通知》，要求給予從事合同能源管理的節能服務企業信貸、財稅等多方面的支持和優惠。在2012年發布的《“十二五”節能減排綜合性工作方案》、《節能減排“十二五”規劃》中都將合同能源管理作為重點措施，力爭達到“節能服務公司發展到2000多家，節能服務產業總產值達到3000億元，‘十二五’時期形成6000萬噸標準煤的節能能力”的戰略目標。在強有力的政策推動和市場驅動下，僅2009年至2011年三年間，節能服務公司數量增長了3000多家。上市公司中，天壕節能、易世達等節能減排服務的龍頭公司都是以EMC模式為主。
除EMC外，融資租賃、售后租回等金融創新模式也可以成為環保企業融資的重要手段。融資租賃是出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并出租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內租賃物件的所有權屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權，租賃期滿后一般情況下租賃物件歸承租人所有。環保公司一般為中小企業，與融資租賃公司合作將有效緩解資金壓力，掃除快速成長障礙。此外，為了降低資金成本、實現更大的協同效應，大型能源服務公司甚至會參股融資租賃公司，盛運股份斥資3.1億元收購豐匯租賃45%的股份就是一個典型的例子，通過成為這家融資租賃的第二大股東，間接獲得了很多企業夢寐以求的融資平臺。除融資租賃外，售后租回也是一種有效的融資方式，桑德環境就曾經將他們旗下的幾個項目設備出售給興業租賃，再從興業租賃手中租回來。通過售后租回方式，公司解決了其進行污水和固廢處理項目初始階段需要大量資金的問題。環保行業的大型公司如北控水務、桑德環境、中德環保、東湖高新等都在嘗試不同形式的融資租賃、售后回購等金融創新方式。