中金環境：子公司收購水利勘測和供水設備兩家公司 豐富產業鏈
中金環境11月29日晚間公告，公司全資子公司中咨華宇出資1.8億元收購洛陽水利勘測設計有限責任公司100%股權，標的公司是集規劃設計、勘察測繪、工程咨詢、工程監理為一體的綜合性設計公司。同日，公司全資子公司南方工業擬以不超過941.18萬美元收購Tigerflow公司100%股權，標的公司主要從事供水設備和供水系統的生產和銷售，能豐富公司供水產業鏈，開拓北美市場。
來源： 證券時報網
中金環境:外延收購持續進行,環保平臺日益完善
研報申萬宏源
事件:
公司公布收購洛陽水利勘測設計有限責任公司100%股權的公告。全資子公司北京中咨華宇環保技術有限公司以現金方式出資18,000萬元收購標的公司100%股權。公司主營業務水利水電工程規劃、設計、咨詢,建筑工程規劃設計,工程勘察,測繪,水土保持方案編制等業務。
公司公布收購TigerflowSystems,LLC100%股權的公告。全資子公司南方工業以現金方式支付不超過9,411,770美元收購TigerflowSystems,LLC100%的股權。標的公司主要生產標準增壓系統、防火系統、立式渦輪系統、成套中央公共系統、熱傳導系統、雨水收集系統、灌溉系統。
投資要點:
中咨華宇內生+外延動力十足,提升水利設計技術及自選優勢,前端咨詢服務再升級。標的持有國家頒發的水利工程規劃設計、工程勘察、工程咨詢甲級資質證書;工程測繪、水資源論證、水資源調查評價、水土保持乙級資質證書;工業與民用建筑設計丙級資質證書;河南省水井施工壹級資質證書等證書,并在近年先后完成多項大中型河流治理項目,示范效應和服務經驗充足,中咨華宇前端咨詢服務再升級。公司承諾三年累計凈利潤不低于8,736萬元,其中2017年凈利潤不低于2400萬元,2018年及2019年累計凈利潤不低于6,336萬元。
銷售渠道拓寬拓展海外布局、完善產業布局,實現可持續發展。此次收購美國tigerflow公司目的為開拓北美市場,通過整合公司專業技術與標的公司持有北美設備認證和營銷渠道,擴大公司營業規模。此外,公司將把自身現金管理經驗嫁接到標的公司,提升營銷渠道效率,降低期間費用,提升盈利能力,實現可持續發展。
金山環保在手訂單充足,中咨華宇受益政策紅利。金山環保立足污廢水市場,與中金環境協同性顯著;同時自創的太陽能低溫復合膜處理污泥技術,隨著污泥處置市場迎來快速增長期,預計公司將憑借自創技術實現業績的高速增長。預計16-17年凈利潤分別為1.86億和2.44億元。中咨華宇承諾16-18年凈利潤不低于8500萬元、1.105億元和1.326億元。隨著紅頂中介脫鉤以及新環評法的發布,中咨華宇作為民營環評企業的龍頭,必將在環評整改過程中重點受益。
上調盈利預測并“維持“買入”評級。考慮到收購標的情況,上調公司17-18年盈利預測,16-18年公司歸母凈利潤預測分別為5.08億、7.19億和9.78億(原先為5.08億、6.97億和9.50億),對應EPS分別為0.76元、1.08元和1.46元,對應16-17年PE分別為33倍和23倍。我們認為公司依托核心環保設備制造能力逐漸轉型為環境治理綜合服務商的邏輯正在一步步兌現,PPP訂單未來潛力巨大。公司兼具業績成長彈性和低估值優勢,維持“買入”評級。
來源：騰訊財經
阿爾法工場“走進上市公司”：中金環境調研手記
八月下旬，阿爾法工場“走進上市公司”系列活動正式啟動，首站選擇了在國內環保領域極具特點的——南方中金環境有限公司（300145），國內多家知名金融機構的高管和資深個人投資者參加了此次活動。
大家在中金環境總部與其領軍人、總經理郭少山先生進行了深度交流，對中金環境的戰略布局、發展路徑有了更清晰的認識和把握。現將調研手記整理如下，供大家參考：
一、郭總介紹公司情況：
公司立足于傳統制造業務，通過收購金山環保和中咨華宇，形成自前端環保咨詢到后端環境治理工程與設備制造的一體化環保產業，公司未來三年的戰略發展目標是打造環保產業的環境醫院。
中咨華宇作為國內民營環評公司龍頭，擁有多項甲級環評資質，是公司積極開拓國內環境咨詢、環保設計、環保治理乃至環保投資市場的優質平臺。未來公司將繼續通過外延式收購方式來完善公司環保產業鏈。
二、提問環節
提問1：請詳細介紹一下中咨華宇在環評市場的市場占有率，市場趨勢。
答：環評是環保產業源頭上最重要的一個入口，從項目準入的角度來保護環境。比如對電廠對環境的危害要有一個科學的預測，我們現有的技術和設備能不能把危害控制到一個可接受的范圍之內。無論項目大小，上什么地方，怎么上，都需要環評給出專業化建議。
狹義的環評市場有200億左右的市場容量，實行資質準入管理制度，涉及醫藥、交通、水利等11個行業類別。其中，甲級企業約180家，只有3家是民營企業。過去我國大部分環評機構，既是運動員，也是裁判員，很多項目的環評由于利益關系，公正性完全喪失，制度失效。
所以市場必須要改革。環保部給出建議，針對嚴重的紅頂中介問題，依附于環保主管部門的評價機構必須脫鉤，且今年年底之前必須全部完成。
脫鉤的出路在哪里？要么賣掉，要么解散，原有近80%的市場份額將會逐步得到釋放，同時也是人才整合的良好機遇。與此同時，對于乙級評價機構而言，環評資質要求越來越高，導致成本增加，且隨著國家反腐力度的加強，依靠地方關系帶來的企業收入減少。
因此，這些企業將面臨巨大的生存困難，成為公司并購整合的巨大機會。中咨華宇目前是全國最大的民營環評機構，利用這次改革紅利，將整合類環評行業優質資源，迅速固化既有優勢。
隨著環保主管部門向事中、事后監管傾斜，一系列環評的外延業務未來將迎來大發展。在建項目施工期的環境監理監測、驗收，目前已經市場化、社會化運作；既有項目/工業園區的環評后評估、環保顧問，環境突發問題的應急預案、風險評估等等。
很多項目、企業甚至政府，迫切需要專業的環保公司為其提供貼心的服務，這是國內環保壓力的需要。比如危廢項目的環評，以前20-30萬可以做，現在100萬不愿意做，項目建設后運營期的環保風險非常大，更進一步說，如果公司投資危廢項目，同樣需要全過程的環保咨詢以規避投資風險。
鑒于此，預計類環評市場將有2000-3000億的發展，市場很大，我們滿懷信心。中金環境的優勢在于公司的品牌享有一定的知名度，也是切入資本市場較早的企業，我們將抓住這次機會，用好融資手段，通過整合把優勢發揮到最大。未來會布局幾個方向的環保治理，如土壤修復、水處理、危廢處理等；同時樹立行業環保服務理念，要做到行業的旗幟與引領者，比如交通行業。
提問2：環評的核心競爭力是什么？盈利模式是什么？公司純現金賣給上市公司，郭總利益捆綁不牢固，三塊業務如何獨立管理，相互協作？
答：1.核心競爭力：人才、技術、管理、資質都很重要，如何有機的協調在一起是關鍵。
（1）技術：環評公司說到底是一個技術型公司，環評師的工作能力與工作水平很重要。
（2）管理：員工大部分都是碩士研究生，如何管理進而凝聚成一個團隊是關鍵。我們已
建立公正、公平、民主的管理制度，通過網絡信息化構建協同平臺，實現效率及利益最大化，最終解決如何將蛋糕分勻的問題。
（3）經營：核心是市場服務意識。服務意識要強，站在客戶角度考慮問題，任何時候先
考慮自身原因。經營是如何將蛋糕做大的問題。
（4）規劃：如何解讀政府，解讀政策導向與市場導向，如何順勢而為。
這四點形成的木桶效應，能力取決于最短的板，有機協調能將優勢發揮到極致。
2.盈利模式：第一條線——貫穿項目/企業生命周期的環保咨詢：環評以前是一錘子買賣，現在事中、事后的環評外延業務不斷推出，主管部門要求做施工監理、環保驗收，要做后評估；企業每年出環保評定書，要請環保顧問。第二條線——貫穿項目建設周期的環保產業鏈：環評拿到之后，環保設計繼而環保治理工程訂單能拿到的概率大得很多，有很好的機會往下延伸。
3.并購上市流程很順利，很愉快，采用現金方式收購主要是考慮到時間成本，中咨華宇與中金環境高層的核心價值觀一致，與中金環境攜手是必然的。
提問3：公司拿單的優勢和劣勢？
答：公司拿單的最大的障礙在于紅頂中介，不改革的體制是最大的障礙。公司拿單的最大的優勢在于綜合優勢，服務平臺的優勢。
提問4：公司并購點很多，優先的并購方向是什么？公司涉及PPP項目，回款是什么規劃？
答：公司會優先考慮輕資產的并購，延續之前的優勢，具有牌照和資質類的公司優先考慮。PPP工程的回款問題行業內普遍存在，公司在現金流好的基礎上才會做PPP，分一杯羹。前期PPP會是公司較為關注的，從最前端到后端全部做完，前期投入成本少，利潤很高。如果有好的項目也會考慮做后端，前期做好也促進了后期的完成。
提問5：設計院這塊并購有沒有具體的方向或者標的，并購有沒有互動的作用？環保行業戰略方面側重哪幾個行業？從哪些行業切入？
答：園林施工企業與水利設計院并購是當務之急，利用資本平臺優勢會發展很快。環保行業外延會布局土壤修復、水處理、危廢處理等領域。
提問6：環評、設計資質獲取難度大不大，人均創收提高是行業性的還是個別案例？
答：環評甲級民營企業只有3家，可想而知難度很大。人均創收提高是改革的紅利，符合行業發展趨勢的增長，未來兩三年可能更快，同時單筆環評訂單的額度也在增加，比如來自機場高鐵的大訂單。
提問7：環評企業并購的戰略？
答：環評機構并購是希望打造一個環評艦隊，既有市場占有率低的省份，又會優先考慮資質互補的。
提問8：激勵機制未來如何計劃？未來介入工程，如何配重輕資產和重資產？
答：如何吸引人才是公司考慮的根本的問題，人才的穩定性方面中咨華宇就做得較好，除了固定的工資收入，一直保留項目費收入，公正、公平、民主的管理制度讓員工收獲了企業的認同感和職業尊嚴。同時，公司將利用好上市公司平臺以股權激勵及員工持股計劃等激勵手段留住人才。
輕資產是核心，重資產也很重要，輕重結構的配比需要根據宏觀環境動態調整，公司的基調還是不求冒進，重資產適度配置，前期挖掘到的優質項目也不會放過。
提問9：華宇對公司整體業務的協同效應如何？如何規避管理風險？
答：中咨華宇對金山環保的業務肯定有幫助，對泵業的幫助也很大，這是一個入口。讓華宇來領軍，是因為華宇的1個億可能撬動其他業務的5個億。華宇的發展潛力是巨大的，環境醫院的概念是戰略性的，前景不可限量。中金環境其他高層管理人員對這個規劃也比較認可，中金環境向環保轉型的過程中，華宇是領頭羊；同時，中金的掌門人依然起到扛大旗的作用，我們能夠發揮各自長處，引領公司發展的更好。
提問10：公司的成長性如何評價？未來資本市場有何動作？
答：中咨華宇甲級目前4個甲級資質，每年升級或擴項一個，都可以保證未來5-7年的持續增長。未來公司將利用好資本市場平臺，不斷完善公司環保產業鏈。
附：感謝上海伊然股權投資基金研究總監候旭先生對交流內容做文字整理。
來源：阿爾法工場
通知：中國給水排水2017年中國城鎮污泥處理處置技術與應用高級研討會（第八屆）已開始征集論文和協辦贊助單位 王領全 13752275003@163.com
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