中聯重科做出“艱難選擇” 聚焦核心主業(yè)

    “在現有的資源條件下，中聯重科無法同時支撐工程機械和環(huán)保產業(yè)兩塊業(yè)務的高速發(fā)展，因此，公司決定集中優(yōu)勢資源，在環(huán)衛(wèi)機械業(yè)務增長較快、資產收益率較高時溢價出售，助推工程機械主業(yè)跨越式發(fā)展。”3月28日，中聯重科副總裁孫昌軍在“中聯重科出售環(huán)衛(wèi)機械業(yè)務”媒體溝通會上表示，在環(huán)衛(wèi)產業(yè)和工程機械兩大皆具潛力和前景的產業(yè)之間，中聯重科做了一個“艱難的選擇”，但也是一個“多方共贏”的選擇。

    兩難境況，選擇聚焦核心主業(yè)

    此次股權轉讓，令環(huán)保產業(yè)進入公眾視野。

    十二五期間，中國環(huán)保產業(yè)的總投資將達到3.4萬億，在固廢處理領域（包括垃圾焚燒、淤泥處理、餐廚垃圾處理等）的投資約7500億，發(fā)展前景廣闊。但是，目前中聯重科從事的是環(huán)衛(wèi)機械業(yè)務，主要以道路清掃機械、垃圾收集與運輸機械的制造為主，而環(huán)衛(wèi)機械不等于環(huán)保產業(yè)。環(huán)保產業(yè)從業(yè)務劃分來看，包括3個板塊：裝備制造、工程服務和投資營運，而中聯重科僅僅涉足了裝備制造業(yè)務板塊的部分產品的制造。

    據公開信息顯示，2011年，中聯重科環(huán)衛(wèi)機械營業(yè)收入29.8億元，中聯重科的主導產品——道路清掃機械，全國市場規(guī)模不到35億元，中聯重科的市場占有率已接近60%，未來進一步提升空間有限;垃圾收集與運輸機械的全國市場規(guī)模約80億元，中聯重科的市場占有率約10%，垃圾收集與運輸機械市場的規(guī)模雖然相對較大，不過，生產廠家眾多，大多省份都有本地制造企業(yè)，市場競爭異常激烈，產品毛利率低。

    但是，在國際環(huán)保產業(yè)中，裝備制造的收入貢獻率很低，工程服務和投資運營才是環(huán)保企業(yè)的主要收入來源。以全球排名第三的美國“惠明”公司為例，2011年其營業(yè)收入約840億人民幣，實際運營著429個垃圾收集站，366個垃圾中轉站，289個填埋場，17個垃圾發(fā)電廠，138個垃圾回收廠和85個填埋場廢氣利用項目。

    即便是在中國，如果僅局限在環(huán)衛(wèi)機械這一領域，發(fā)展空間也是很有限的，到2015年，環(huán)衛(wèi)機械全國的市場規(guī)模才能達到300億左右。顯然，要做強做大環(huán)保業(yè)務，中聯重科勢必進行戰(zhàn)略轉型，拓寬產品鏈，延伸產業(yè)鏈，實現盈利模式從設備制造向公用事業(yè)運營的轉變，從一個百億收入的空間進入到一個千億收入的空間。

    前景當然是美好的，前提是要進行高投入。一方面是大量的資金的輸入：一個日處理量1000噸的垃圾焚燒發(fā)電廠的投資約為4億元，一個日處理量200噸的污泥處理廠的投資約為7000萬元，一個日處理量100噸的餐廚垃圾處理廠的投資約為1500萬元——這還不包括廠房等固定資產的投入;另一方面，還需要在研發(fā)、市場、營銷等方面進行更多投入。

    目前，中聯重科已成為世界第一大混凝土設備制造商、世界第一大塔式起重機制造商、中國第二大汽車起重機制造商。在未來5到10年，只要中聯重科一鼓作氣，投入足夠資金與資源，在汽車底盤、發(fā)動機、液壓傳動系統(tǒng)等關鍵零部件和總成上完成突破，形成工程機械價值鏈的完整閉環(huán)，中聯重科進入全球工程機械前三的可能性非常大。

    “一個前景廣闊，一個積累深厚，兩者卻又缺乏協(xié)同效應，資源共享性極低。怎么辦？這確實是一個兩難的選擇，兩手都抓，有可能兩手都空，所以我們最終決定——聚焦核心主業(yè)，即繼續(xù)做大做強工程機械行業(yè)。”孫昌軍表示。

    公平競價，謀求多贏發(fā)展

    這顯然是一個多贏的決定。

    對于環(huán)保產業(yè)而言，可以引進投資者，聚焦在固體廢棄物處理領域：一方面，擴大現有的生產規(guī)模;另一方面。迅速引進國外的先進技術，或并購國外同類企業(yè);此外，還可以進入垃圾焚燒、污泥處理等運營領域，把握發(fā)展機遇。

    而對于中聯重科而言，在恰當的時機高位變現，獲得真金白銀的收入，短期來看，可以至少增厚凈利潤13億元，增厚每股收益0.17元人民幣，全體股東受益。長期來看，則有助于集中資金和資源，進一步做大工程機械核心主業(yè)，還可通過持有環(huán)衛(wèi)機械公司20%股權，繼續(xù)分享環(huán)衛(wèi)機械公司未來業(yè)績增長帶來的收益，廣大投資者也能從中受益。

    3月23日，中聯重科發(fā)布掛牌轉讓公告，公告期自2012年3月23日至2012年4月20日，標的股權的掛牌價格為人民幣32億元。據悉，環(huán)衛(wèi)機械公司股權已經經過了獨立評估，評估價值34.78億元，較21億元的帳面價值增值65.62%。而環(huán)衛(wèi)公司80%股權進入湖南省聯合產權交易所的掛牌交易底價為32億元（即全部股權價值為40億元），該掛牌底價較評估值溢價15%，較賬面值溢價90%。

    年報顯示，中聯重科環(huán)衛(wèi)機械公司2011年實現凈利潤3.63億元，40億元的交易底價相當于11倍市盈率，而中聯重科目前市盈率不到9倍，溢價約20%。如果按這一價格出售，相較于當年不足億元的投入，中聯重科在環(huán)衛(wèi)機械業(yè)務板塊，8年時間獲得了近40倍的收益。

    需要強調的是，掛牌底價并不是最終的成交價格，掛牌交易最終的成交價格是由所有有資格參與競標的投資者，根據產權交易所的掛牌交易規(guī)則，經過競價后確定的，完全是市場化的價值發(fā)現過程。

    程序透明，尋找最佳買主

    目前，環(huán)衛(wèi)機械公司股權評估結果已向湖南省國資委完成備案程序。

    從即日起到4月20日前，凡是符合舉牌資格要求的任何企業(yè)、人士均可以參與掛牌交易，市場化的轉讓方式，不僅能夠找到最佳買主，也能保證上市公司利益的最大化。掛牌交易完成后，還將提交股東大會審議決定，以保證國有資產及全體股東的利益。

    孫昌軍說：“整個掛牌交易過程將在切實遵循公平、公正、公開的原則下進行，投資者可充分監(jiān)督掛牌交易流程。”

    在此次股權交易中，由中聯重科高管團隊持股的長沙合盛與弘毅投資聯合競標，引發(fā)各方關注。對此，孫昌軍表示：“管理層持股企業(yè)參與聯合競標，一方面是為了保證新公司運營管理的延續(xù)性，另一方面，是為了給相關戰(zhàn)略投資者更大的信心，可以促進新進投資者未來加大對環(huán)保產業(yè)的投入，和進一步引進新的資本。”同時，他明確指出，管理層作為潛在受讓方之一，僅以財務投資者身份持股，且持股比例不會超過20%。

    不過，最終收購方將根據湖南產權交易所的拍賣結果確定，長沙合盛與弘毅投資聯合競標方僅為本次競標的參與方之一。而本次股權轉讓交易最終能否成功，尚需過股東大會等諸多關卡。