壓濾龍頭轉型環境治理綜合服務商,切入PPP 市場。公司傳統主業為壓濾機裝備生產,系市占率浙江省第一、全國前三的龍頭企業。公司2014 年先后并購浙江疏浚、浙江水美,切入河道水環境、市政及工業污水治理市場,轉型成為環境治理綜合服務商,受益水十條、黑臭水體治理以及浙江省“五水共治”帶來的市場擴容。2015 年初至今,公司在水環境及市政污水治理領域簽訂PPP 協議投資總額達85 億元。
公告擬收購中藝生態,延伸水環境修復及景觀化業務,受益杭州G20 亞運會引爆水環境市場。中藝生態主營業務為生態環境修復及景觀化建設,擁有多項相關資質及專利。交易完成后,公司將具備“裝備+疏浚+水處理+生態修復及景觀化”全產業鏈的綜合業務優勢,為政府及其他水環境修復客戶提供整體解決方案。
污泥處置行業迎來快速發展期,公司2015Q3 有47 億PPP 訂單涵蓋污泥處置業務。價格體制改革,預期污水處理費將進一步提升,覆蓋污泥處置費,污泥處置行業將迎來快速增長階段。預計未來五年污泥處置市場規模達500 億,運營空間近340 億,投資空間達224 億,有效市場將逐步釋放。公司在污泥處置領域具備先發優勢和技術儲備,2015 年第三季度獲得總額75 億PPP 訂單中,47 億訂單明確涵蓋污泥集中處置投資運營、城市河道清淤及淤泥處置等。另外考慮并購重組帶來協同效應,公司污泥處置業績將進一步提升。
未來五年VOCs 治理市場規模400-600 億,公司7 月設立興源節能子公司涉足VOCs 治理領域。我們預計未來五年VOCs 治理市場規模400-600 億元,石油煉制占比近100 億元、機械設備制造和印刷市場空間也達到100 億元。到2020 年VOCs 治理行業的剩余市場空間約為500 億元,具有相當大的增長潛力。公司今年7 月使用資金650 萬共同投資設立子公司杭州興源節能,主營有機廢氣、廢液的綜合處理和資源回收再利用等,在有機廢氣處理上擁有領先的技術,以此切入VOCs 治理領域。目前技術交流的訂單已有幾個億,2015 年7 月到年底會有幾千萬的訂單。
投資評級與估值:我們維持預計公司2015-2017 年凈利潤138、417、641 百萬元,假設增發從16 年開始考慮我們預測15-17 年攤薄EPS 分別為0.33、0.91、1.39 元/股,對應16 年PE 52 倍與行業平均估值相當,16 年凈利潤增長3 倍且將持續高增長。我們認為公司借助資本平臺,依托核心環保裝備實力,逐漸轉型為環保系統集成商和環境治理綜合服務商,具備獨特生態模式,戰略思路清晰,PPP 訂單未來潛力巨大,業績增長和市值成長具備高彈性,重申“買入”評級
