中銀國際證券2013-05-07

    我國水處理產業長期偏重于污水處理,而對水處理后產生的污泥污染并未給予足夠的重視和系統的解決。在我國污水處理產業高速發展后,配套污泥綜合治理有缺口嚴峻。“十二五”規劃中我國政府首次將城鎮污泥綜合治理提升至新的歷史高度。此外未來自來水凈化和工業污水領域污泥處理需求也將逐步爆發。降低含水率是污泥最終處理消納的前提,目前普通脫水技術無法滿足污泥深度脫水的需求,而新一代隔膜壓濾技術可以高效且經濟的達到這一目標。落實到企業層面,我們十分看好擁有隔膜壓濾核心技術,同時在環保領域提前布局且奠定了先發優勢的企業興源過濾。
    行業最新觀點 政府高度重視之下,污泥產業投資漸入黃金期。長期以來我國政府偏重于保障污水處理,而在污泥處理領域投資嚴重滯后和不足,這已經造成國內配套污泥處理能力遠不能滿足相應水處理能力大幅增長所帶來的需求。為解決這一環境地雷,我國政府首次在“十二五”中加快和加大了對污泥處理處置的投入,同時臨近環保部限令全國污水處理廠建設和運營污泥處理設備的時間大限,我們相信城鎮污泥處理業已自2012 年起進入高速增長期。此外自來水凈化和工業污水領域污泥投資需求也十分旺盛。
    降低含水率是污泥處理處置的核心目標。為滿足污泥“無害化、減量化和資源化”處理目標,經濟有效的降低含水率是污泥處理處置的核心目標。新一代隔膜壓濾技術高效、經濟、省藥劑、耗時短和脫水率,相對傳統機械脫水技術優勢明顯。我們預計在國內處于市場推廣早期的隔膜壓濾技術將收益于環保、生物醫藥、化工等新興領域需求發展,迎來歷史性的發展機遇。
    提早布局環保等新興產業,有助于企業確立先發優勢。對于自來水凈化、城鎮污水處理廠等環保新興產業,如企業能早于競爭對手而提前布局,培養市場和銷售團隊,與政府建立密切的聯系,則將有助于企業在市場競爭中建立鮮明的先發優勢。
    行業面臨的主要風險 政府財政緊張導致對污泥處理處置產業的投入不足或滯后,并可能導致無法按時啟動項目,或者償付資金。
    新技術推陳出新,并于實用領域以替代傳統機械壓濾甚至新一代隔膜壓濾技術。
    具有技術優勢和項目經驗的海外巨頭進入中國市場,市場競爭更為激烈。
    投資建議 我們十分看好興源過濾未來的發展空間。公司在隔膜壓濾技術領域擁有長期的技術研發經驗,同時公司借助資本市場力量繼續擴大了大型和高性能壓濾機領域的優勢。更讓我們欣喜的是,公司已早于競爭對手提前布局環保市場。在大型城鎮污泥處理項目中,公司不僅較國內企業優勢明顯,且輕松戰勝海外技術龍頭企業。我們相信未來公司將繼續發揮企業技術優勢,并鞏固和加強環保等新興領域市場優勢,引領企業盈利步入高速增長期。我們給予公司買入的首次評級。