中電環保：17h業績預增10%-30%,看好污泥持續發力 公司在2016年新拓展了六個總投資2.2億元固廢處置PPP項目,17年上半年中標2.6億元徐州市污泥耦合發電PPP項目,公司采用PPP模式

    17H業績預增10%-30%,污泥板塊持續發力。

    公司2017年上半年預計實現歸母凈利潤5263.23萬元~6220.18萬元,同比增長10%-30%,符合預期。同時,預計非經常性損益預計對公司凈利潤的影響為1300萬元(上年同期非經常性損益為336.08萬元),扣非凈利潤同比增速為-11%~11%。公司歸母凈利潤實現穩步增長,主要原因是:

    公司污泥耦合發電業務實現了快速增長,工業水處理和煙氣治理業務保持平穩;同時,公司環保產業創新和科技服務平臺獲得可觀收益。我們認為,污泥板塊有望持續發力,17年全年業績仍將維持當前增速平穩增長。

    污泥耦合發電具備競爭力,厚積薄發落地加速。

    公司在污泥耦合發電領域具備技術優勢,同時借助“生物質耦合發電”新商業模式的先發優勢,積極拓展市場,快速復制布點,公司推廣的“污泥+電廠耦合干化焚燒處置”模式因其電廠客戶資源而具備低成本、易外延的競爭優勢,將支撐公司在固廢板塊的拿單能力。公司2017年一季度固廢處理新承接訂單額為2.63億元,在手訂單為21.81億元,我們認為,2017年上半年新簽訂單和在手訂單將延續高增長態勢,保障公司未來業績增長。

    煙氣治理保持平穩,未來關注非電拓展。

    公司煙氣治理業務保持平穩,在熱電、非電領域雙管齊下,從2017年一季報的披露情況來看,公司在煤化工、焦化焦爐等非電領域承接訂單完成情況良好,并且不斷開拓采用低溫脫硝等領先技術的標桿性訂單。我們認為當前我國超低排放仍有市場空間,后續非電煙氣治理市場有望提供增量空間,公司的煙氣業務有望持續受益。

    PPP項目已有斬獲,提供增長驅動力。

    公司在2016年新拓展了六個總投資2.2億元固廢處置PPP項目,17年上半年中標2.6億元徐州市污泥耦合發電PPP項目,公司采用PPP模式在污泥處置領域再下一城。PPP拿單能力符合預期,未來隨著公司污泥PPP項目的陸續實施,為公司業績提供增長驅動力。

    看好污泥持續發力與非電拓展,維持“買入”評級。

    考慮到公司所處水務板塊增速偏低,我們略微下調17-19年歸母凈利潤至1.19(前次1.25),1.34(前次1.46),1.62(前次1.65)億元,2017~2019年EPS為0.24/0.26/0.32元,目前股價對應2017-2019年PE為42/37/31倍。參考水務板塊可比公司40x的平均PE,公司在水務、煙氣、污泥等細分領域布局合理,業務前景向好,享有一定的估值溢價,給予公司2017年50-52倍PE,小幅下調17年目標價至12.0-12.5元,維持“買入”評級。

    風險提示:新訂單量不及預期,項目進度不及預期。