1、項目實施后，可一定程度上增厚公司業績。
本次供水業務合作，公司在里水鎮和獅山鎮的供水業務將由批發延伸至終端，公司將有效控制里水鎮和獅山鎮的供水終端市場，同時新增了丹灶鎮供水市場，進一步擴大了公司的供水區域，并為全南海區推行統一的終端水價及階梯水價提供基礎。
根據公司的項目內部上述項目實施后，每年可增加公司利息與所得稅前利潤1600萬元。
2、階梯水價實施后，公司有望進一步提升自來水業務的收入。
階梯水價有望提升公司自來水業務收入。據中國水網報道，為加快推進居民生活用水階梯水價，廣東省物價局和廣東省住房城鄉建設廳、水利廳已聯合發出《關于進一步完善自來水價格管理有關問題的通知》，明確規定今后各市、縣城區要在水價調整時同步實行階梯式水價。預計廣東省將在201 5年將全面實施階梯水價。
根據以往的經驗，階梯水價往往伴隨著水價上漲。我們認為，階梯水價的實施有助于公司提升自來水價格，并提升水務業務收入。公司收購水務資產后，實施階梯水價所產生的收入增量將全部由公司享有。
3、鄉鎮供水市場是未來投資環保熱點，市場空間較大
我們于上周參加了“農村小城鎮環境治理論壇”，會上專家一致看好未來農村環境治理市場。鄉鎮供水市場和污水處理市場未來將是環保投資熱點，各環保企業都在積極備戰這一領域。
截至2012年底，我國設市城市污水處理率達到87.3%，縣城達到75.1%，而在1.7萬余個建制鎮中，污水處理率不足20%。我國55.37萬個行政村中，對生活污水進行處理的不到9%。
隨著經濟的發展，農村逐漸向小城鎮轉型。公司投資三個鎮的水務公司基本可以看做是小城鎮供水方面所做的嘗試，一方面可以拓展自來水供水市場，另一方面由于供水和污水處理的密不可分性，公司相當于對未來的污水治理市場也進行了布局。
4、公司資金成本低，現金獲取能力良好，合作對公司的現金壓力有望得以妥善解決2014年是公司投資的大年。即使不考慮未來收購創冠所需現金，我們估算2014年公司的現金流支出大約為16億元。這給公司的短期現金流帶來較大的壓力。
但我們注意到，公司擁有較強的現金獲取能力。2013年度，僅經營性活動產生的現金流量凈額即達6億元。根據公司公告，擬收購的創冠中國201 3年1-9月份經營活動產生的現金流凈額為0.82億元，擬收購的燃氣發展2013年1-9月份經營活動產生的現金流凈額為0.96億元。這將給公司的快速還款并降低財務費用創造條件。
同時，公司的借款資金成本較低。公司“1 1發展債”的票面利率為6.4%，仍有兩年到期，僅比2年的基準利率高25個基點，體現了公司良好的債券市場形象。公司借款成本較低，減少了財務費用支出。
5、維持“強烈推薦”評級
在公司并購增發順利進行等核心假設下，我們預計公司2014-2016年的每股收益為0.47元、0.62元和0.73元。考慮到公司近期每股收益的快速增長和遠期業務增長的潛力，我們維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。
7月份已進入中報披露期。報表披露期歷來是環保板塊股價最為脆弱而敏感的期間之一，安全的考慮有可能被提升到第一位，在這樣的市場環境下，我們建議重點關注因業務屬性而基本能夠實現預期的個股。瀚藍環境作為目前以市政環保業務運營為主的上市公司，實現預期的概率較大，建議投資者重點關注。
